国债期货继续下跌 不必对债券市场过度悲观

（原标题：国债期货继续下跌 不必对债券市场过度悲观）

10月17日，央行发布公告称，以利率招标的方式开展了1900亿元逆回购操作，其中7天期1000亿元、14天期900亿元，中标利率分别为2.45%、2.6%，与上期相同。当日，有600亿元逆回购到期以及1280亿元MLF(中期借贷便利)回笼，实现资金净投放20亿元。交易员表示，税期延至下周，本周资金面将以维稳为主，料将保持紧平衡的局面。

假日过后，资金面逐渐恢复宽松，在上周五央行超量续作MLF之后，流动性已经较为宽裕。当日，资金面稳中有松，交易所资金价格多数飘绿。

联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖认为，资金面上，后期的制约因素主要在于供给端，缴税和国债供给偏大。但在市场经历过如此大幅度调整后，杠杆交易的诉求下降，资金的需求端可能也会下降，这对缓和资金面会贡献一定的力量。在最为悲观的时期，市场往往在酝酿着交易反弹的机会。但是由于现在市场对基本面抱有太高期望，预期的修正有“过正”之嫌，一旦靴子落地，预期兑现，交易性的机会可能就会出现。

继上一交易日国债期货大幅收跌后，因近期公布的经济数据利空因素持续发酵，当日国债期货再度下挫，创逾两个月最大跌幅。5年期国债期货主力合约TF1712跌0.25%报96.79；10年期国债期货主力合约T1712跌0.37%报93.995。

招商证券首席债券分析师徐寒飞认为，从引发调整的基本面来看，一二季度已经是经济的高点，四季度经济很难超过这两个季度，不足以构成行情的逆转，大幅调整过后，债市仍会回归此前的中枢位。

招商银行资产管理部高级分析师刘东亮表示，中国经济前高后低的节奏没有变化，下半年有可能温和回落至6.8%。监管环境对利率带来的监管溢价，在重要会议结束后存在一定的不确定性，若监管溢价继续攀升，则10年国债收益率站稳3.7%以上的可能性是存在的。

该分析师表示，不过也应当看到，央行并不希望金融系统在年末时段承受过大的压力，若利率继续攀升并伴随资金面紧张，央行很有可能通过加大公开市场投放、拉低投放加权利率来缓解市场情绪。因此，短期对债市存在一些不利因素的扰动，这可能驱使债市收益率进一步攀升，10年国债利率有冲击3.75%甚至更高的可能，但收益率也不具备持续大幅上升的空间，高位震荡的格局不会发生根本性变化，没有必要对债市过于悲观。