大宗商品：长假影响分化 节后黑色有色略偏强

（原标题：大宗商品：长假影响分化 节后黑色有色略偏强）

有色金属

铜：无惧美元反弹，制造业超预期主导铜价反弹

整体来看，中国9月制造业继续向好，中小企业扩张速度略有放缓，三季度经济表现平稳，但上游原料成本压力上升，将不利于下游企业盈利改善，对后期经济增长形成一定压力。微观层面，节后采购下游放缓，国内显性库存再累积；进口比价缓慢修复，对保税区库存增长有利。下周可能的发生的变化因素：美元指数在非农就业数据压力下回调，但仍然不改中期反弹，后期可能对铜价形成一定压力。技术图形上来，伦铜日线图MACD趋势指标形成金叉向上，短期超跌反弹继续修复，但周线图仍处于超买状态，上方阻力位上移至6760美元。预计下周沪铜宽幅震荡为主，预计运行区间50500-53000元/吨。

操作策略：节后现货紧张格局将逐渐缓解，现货升水恐将回落，沪铜11、12月合约基差可能重新正向扩张，在期限结构仍维持正向的大前提下，继续维持卖11月买12月的反向操作。

铝：铝价支撑较强，低位仍可短多

上周氧化铝价格继续上涨，本周预计仍然以强势为主，对于铝成本而言继续增加，短期情绪上支撑铝价。不过国内铝库存方面高位继续小幅回升，多头期待的库存拐点还没有出现，本周继续关注库存动态。整体上，电解铝价格继续受到成本端原料上涨和取暖季限产的支撑，仍然以偏强震荡为主。主要的风险还是来自于宏观面对于经济的悲观情绪，但上周五有所缓和。中长期上，我们则继续保持震荡偏多的观点，四季度运输问题以及库存可能下降将支撑铝价。建议暂时保持观望，等待万六附近轻仓试多的机会。

锌：供应端提振持续 锌价将维持高位偏强格局

近日美元指数稳中走高，但对有色板块的影响有限。偏强的基本面对锌价的支撑仍明显。目前锌现货市场供应矛盾凸显，短期国内外偏低的锌锭库存态势不改。长假前国内锌现货升水有所收窄，不过LME锌升贴水(0-3)升水幅度十分强势。长假期间国内锌锭库存将小幅回升，但后期再度去化趋势不改。此外锌矿供应再度全面趋紧。预计短期锌价将延续高位震荡偏强态势。

风险因素：国内房地产调控升级，加上环保力度超预期，对锌下游消费形成不利影响，导致锌消费明显走弱。

操作策略：锌趋势性操作暂以短线偏多操作为主，套利沪锌买近月卖远月跨期套利持有。

铅：低库存态势将持续发酵 短期铅价将延续偏强格局

短期国内铅低库存，尤其是低仓单库存态势将继续发酵，加上近期铅矿供应进一步趋紧，因此供应端的支撑较强。预计短期铅价偏强格局延续。

风险因素：国内宏观经济超预期走弱，下游铅消费明显放缓。

操作策略：沪铅1711多单持有，同时沪铅买近月卖远月跨期套利持有。

镍：多空谨慎，期镍震荡为主

综合而言，供应面依旧稳定支撑镍价，印尼方面镍铁进口也将如期减少；需求方面有所走弱，进口不锈钢也可能会造成进一步压力，但目前钢厂利润依旧良好，需求较淡也有受到镍价下跌因素影响。目前行情走宽幅度震荡重新寻找产业链平衡位置的可能性较大，走势而言目前下跌级别较大需要较长时间的稳定情绪，操作上建议先观望，等待回调缩量后做多参与行情。能源化工

原油：三季度需求高于预期，四季度关注季节效应

在远月锚定边际成本，近月跟随库存变化下，中期油价或维持震荡格局，季节性影响将更为突出。三季度全球需求高于预期，油品库存快速去化；单边价格震荡上行，成品裂差快速上行。四季度原油产能陆续回归，炼厂迎来检修高峰；供应增幅大于需求，去库速度或将放缓。单边压力增大，月差跟随单边。短期裂差或存修复需求；高企利润驱动下，全球炼厂开工已处相对高位，新增精炼产能有限。若需求维系良好增速，成品裂差中期或可维持相对高位。

上周关注跨区价差走扩下美油出口再创新高，沙特国王造访普京承诺携手维稳油市。本周关注热带风暴Nate再度造访美国对油价影响。Nate对湾区原油产量和东海岸成品油消费影响较大，对炼厂开工影响较小；或相对利多原油、利空汽油。

操作策略：ULSD 1712- WTI 1712 买入持有(9月20日入场，点位 24.50)；RBOB1712-WTI1712卖出持有(10月6日入场，点位17.00)

沥青：三季度环保滞后需求，四季度关注政策影响

节前沥青先涨后跌，整体维持窄幅震荡。八月，供应环比增加，环保滞后需求。九月，东北西北道路进入赶工期，整体需求较好释放；华东华南需求相对疲弱，炼厂库存压力较大。四季度关注政策后续影响。第四轮督查已为年内最后一轮，大规模入驻巡查结束；后续转入持续至明年三月的京津冀“2+26”城市大气污染防治，主要影响山东、山西、河北、河南四省。四季度山东地区需求释放或一定程度受到抑制，全国范围内整体仍有赶工需求。需求持续滞后下，四季度上行动力仍存，但需关注启动节奏。

操作策略：观望

橡胶：大跌过后，沪胶预计将企稳

9月中旬以后，沪胶三周连续下跌，最低点和最高点相比跌幅已经接近5000元/吨。沪胶节后可能会放缓跌幅，价格可能将有所企稳，甚至可能会有小幅反弹出现。沪胶的波动区间预计在13500元/吨上下。

PTA：油价联动，PTA短期走势偏弱

国庆节前，原油价格冲高回落，给本就上行乏力的PTA走势，带来较大的偏空压力，同时叠加长假前资金的避险情绪，使能化品走势均下跌。进入10月，PTA基本面的偏空风险上升，主要是供应上，新增产能预期释放对市场的压力。如若后期产能增加，需求未能大幅增长的情况下，供需或进入宽松格局，PTA走势的上行空间将进一步被压缩。

PVC：受节前能化品下挫拖累，PVC测试6500支撑力

国庆前PVC走势受能化板块集体走弱的拖累，出现大幅下挫，预计，资金避险情绪主导了此次下跌。PVC基本面暂未彻底转空。只是进入10月后，PVC供需双方的局面将面临一些调整，国内供需偏紧格局略有减弱。短期PVC弱势震荡，是供需利好略有转弱的情况下，对PVC前期高价的修复，预计PVC价格回落至成本线附近，将受到一定支撑。继续关注6500一线附近的支撑表现。

甲醇：供需紧张缓解，基差回落，期价区间震荡

进入10月以后，内陆甲醇供需逐渐转向宽松。上旬山东地区华鲁恒升新装置投产，联泓MTO装置检修，供需逆转；山西地区受环保检查影响，供应略有减少；中下旬西北地区检修装置复产，供应恢复。因此预期内陆地区较高的甲醇现货基差会逐渐收窄。当前甲醇期货价格由经交易所升贴水调整后最低的华东地区现货价格决定，不会因此受到向下压力，但潜在上涨空间降低。

而在沿海地区，尽管PP价格走低，但由于EVA、乙二醇和环氧乙烷等产品价格表现良好，MTO/MTP装置利润仍较佳，因此甲醇的烯烃需求预计将保持高位；而近期甲醛、二甲醚、醋酸等传统下游开工率稳中有升，表现稳定。综上所述，十月后甲醇整体供应上升，但沿海需求稳定，预计期价呈区间震荡运行。

LLDPE：预期十月供需同增，消费旺季过后价格压力明显

节前在长假备货需求的带动下，聚乙烯库存大幅下降，消费旺季有所体现。在8-9月高产量高进口量的背景下，国内库存并未有效积累，尽管受到节日备货需求集中体现的一定影响，但也从侧面反应出并不存在明显过剩。进入十月后，随着神华宁煤和包头神华的装置检修结束重新开车，供应高位进一步增加，同时下游消费也会有季节性的提升，因此预计会呈现小幅过剩的局面，但在消费旺季下或表现不十分明显。十二月后农膜生产减少，若聚乙烯仍维持当前开工率，供应过剩幅度较大，对价格存在较为明显的压力。

PP：供需维持弱平衡，库存低不宜做空

在刚刚过去的9月，国内PP装置检修较多，受影响产量也较大。据预估，9月国内PP产量为164万吨，环比比8月的175万吨(预估值)、7月的181万吨下降明显；与去年同期161万吨相比，增幅也有限。进入十月后，河北海伟(30万吨/年)、福建联合(30万吨/年)、大唐多伦(46万吨/年)、包头神华(30万吨/年)、中天合创(环管35万吨/年)、石家庄炼化(20万吨/年)以及云天化(15万吨/年)等总计205万吨/年PP装置相继计划复产或投产，而检修计划只有蒲城清洁能源(40万吨/年)、联泓新材料(20万吨/年)与上海石化(20万吨/年)合计80万吨/年，供应增加明显。

而在长假备货需求的影响下，国内PP库存在九月下旬出现了明显的下降，同比历史低位，表明受装置检修较多的影响，九月PP供需并不宽松，期现价格同跌受到了远月供应预期与市场竞争程度较为充分的影响。10月后，下游开工率会继续有季节性的提升，加上回料进口中止带来的需求，预期市场可以消化部分供应增量，维持供需的弱平衡，价格呈区间震荡稍偏弱。但由于库存水平较低，一旦出现装置复产延误、预期外的装置停车或下游需求在短期内集中体现，随时可能触发反弹。黑色建材

螺纹钢：限产开始执行，节后钢价震荡走强

10月开始邯郸和安阳将提前开始限产，社会库存出现大幅降低，假期间唐山钢坯累计大涨130元/吨，预计节后钢价震荡走强。

操作策略：螺纹1801合约若站稳3700一线，则短期多单可入场。

铁矿石：跟随钢价企稳

基本面未见进一步恶化，铁矿绝对价格深度调整后，市场对远月的看空预期明显减弱，有望随钢价企稳反弹。

操作策略：铁矿1801合约空单450-460区间止盈。

焦炭：钢企主动压价，但现货大幅向下仍有阻力

钢厂开始放缓采购，以稳定库存为主，且开始主动压价50元/吨，焦企对降价的接受度良好。本次下降主要在于焦钢企业对需求端回落的担忧，但不应忽略焦企较钢企提前限产，且环保对焦炭供应端的影响程度高于其需求端的结构性问题。现货大幅向下仍存有较大阻力。

操作策略：01合约回落思路，但已深度贴水注意控制风险。

焦煤：维持偏弱格局，但期价已至低位

焦炉环保限产提前兑现，在对四季度需求担忧及环保限制煤炭疏港的影响下，进口炼焦煤价格率先出现下滑。总体来讲限产叠加季节性需求回落炼焦煤将保持弱势，但期价已深度贴水注意控制风险。

操作策略：JM01多煤焦比思路清仓观望。

动力煤：煤企集体下调下水煤价格，稳价为近期主基调

28日始神华调降北方港口下水市场煤价10元/吨。随后中煤、伊泰等全国主要煤企纷纷跟随降低10元/吨。各大煤企并无太多现货可供销售，此次降价主要在于煤企为稳定价格表明姿态，对发展改革委《关于做好煤电油气运保障工作的通知》的回应。稳煤价将是十九大前后的主要基调，现货价格较难有大的波动。但在下游库存低位的背景下大秦线检修与冬储叠加，现货价格仍以偏强为主。

操作策略：01合约偏多操作，注意控制风险。农产品

豆类：备货结束叠加美豆上市，市场承压下行

国际方面，9月29日美季度谷物库存将公布，料利空市场。USDA9月供需报告上调单产至49.9，预估产量创历史新高，美豆增产格局基本确定，市场或现收割低点。不过美豆压榨数据超预期增长，支撑美豆价格，长期看，拉尼娜可能性增加，或导致南美大豆减产，从而缓解大豆供应压力。技术上，美豆近期反弹遇阻，料重回区间震荡。

国内方面，国庆备货即将结束，豆粕重回区间运行。豆粕库存仍处于高位，供应压力凸显；能繁母猪存栏持续走低，环保压力下生猪行业产能恢复阻力较大，料豆粕需求增长有限。总体上，豆粕供过于求。技术上，豆粕跟随美豆整理。

操作策略：期货：观望；套利：做多Y1801/M1801

棕榈油：油脂整体下跌 关注MPOB报告公布

国际市场，棕榈油方面，马棕9月产量或环比下降，出口需求仍旺盛，利多棕榈油价格，关注MPOB报告公布；豆油方面，美国环境保护署(EPA)建议降低国内燃料供应中的生物柴油掺混数量及美豆收割压力使得美豆油继续下探，拖累国内油脂价格。综上，预计近期油脂维持震荡走势，10月进入减产周期，油脂长线看涨。

国内市场，上游供应，豆油、棕榈油库存环比上升，菜油库存环比下降，油脂短期供应充足。下游消费，节前备货结束，油脂成交整体疲弱。综上，节前资金流出，油脂行情转弱，但棕榈油增产和库存重建均不及预期，叠加出口数据向好形成支撑，预计近期油脂价格震荡运行，观望为宜，待行情企稳再布多单。

操作策略：趋势：观望，密切关注支撑位价格表现，若形成有效支撑，建议轻仓试多。

菜籽：关注外围天气变化，近期菜粕期价或维持震荡运行

期货方面，上周菜粕主力合约震荡下行，周K线收阴，主力合约周涨跌幅-3.29%，周成交量基本持平和持仓量下降，技术上关注主力合约前低支撑有效性。现货方面，加拿大油菜籽预期产量下调，但随着新季菜籽的上市，加拿大油菜籽商业库存快速增加，国内进口菜籽到港量不大，预计近期国内沿海油厂菜籽、菜粕库存量维持偏低水平，但近期国内菜粕供给不会断档；需求方面，四季度为水产养殖的淡季，又今年淡水鱼价格较高，水产养殖规模不及预期，预计后期菜粕需求将会呈现季节性回落。替代品方面，后期美豆出口、南美天气和南美豆种植将成为市场关注的重点，国内豆粕对菜粕的影响依然较大。综上分析，近期菜粕供需矛盾不突出，预计期价维持震荡运行。

操作策略：趋势：观望；套利：观望

白糖：关注9月销售数据，预计表现一般

十一假期期间，外盘原糖维持低位震荡态势，节前，国家第二次抛储结束，关注节后销售数据，预计表现一般；预计中期内，外盘难有大的上涨行情；在提高关税、进口大幅下降的情况下，糖厂整体销售表现一般；在广西和国储拍卖后，本榨季后期或不缺糖；提高关税后，后期食糖进口量将明显下降，进口成本大幅上升，对国内食糖形成较强支撑；但中国进入增产周期，全球糖市进入熊市，郑糖长期看空，但在本榨季结束到新榨季开榨前，现货或深跌条件不够。

操作策略：等待反弹再次做空远月的机会。

棉花：国内收购进展缓慢 关注美农业部10月报告

国际方面，美棉销售情况尚可，价格在68美分附近支撑明显。印度国内陈棉价格逐步走弱，新棉即将陆续上市。技术上，66-67美分存在较强支撑。

国内方面，国庆期间新疆籽棉收购缓慢，北疆收购价格相对平稳，南疆收购价格偏高。需求端，下游新订单处于落实过程中，“金九银十”到来。

综合分析，国内外棉价相继回调，国内籽棉收购即将大范围展开，企业收购相对理性；预计郑棉价格震荡运行。

操作策略：观望

玉米：供给压力与政策博弈 期价或区间震荡运行

新季玉米零星上市，替代谷物集中到港，陈粮出货跟进，市场整体供应格局多样化；燃料乙醇方案出台，有利改善国内玉米陈化库存的格局；环保督查接近尾声，企业开工率恢复，需求回转，提振价格；目前主产区新季玉米整体长势正常，十月将迎来东北新玉米主产区集中收获，重点关注这之前的天气变化。政策层面关注玉米补贴政策及新季玉米上市后的收购政策。后期继续密切关注拍卖粮投放成交、出库以及区域性的需求面的变化。

操作策略：观望。

玉米淀粉：环保督查接近尾声 双节过后需求或转淡

第四批中央环保督查工作接近尾声，部分深加工企业开工率缓慢恢复，且目前淀粉生产利润维持较好水平，淀粉供应有所增加。双节过后需求转淡，饲料、深加工下游企业需求走弱。新玉米上市伴随着开工率上升，淀粉市场供给将由紧转宽松。后期重点关注新玉米价格波动及下游需求变化，关注开工率情况。

操作策略：观望。