沪胶：基差继续缩窄 套利继续持有

（原标题：沪胶：基差继续缩窄 套利继续持有）

近期，受中国宏观数据全面走弱、黑色系普遍回调和三国橡胶部长会议无果而终等利空因素的影响，沪胶期价连续暴跌，其中主力1801合约由9月6日最高的17840元/吨下跌至目前最低的15055元/吨，跌幅达到15.61%，1805合约也由18120元/吨下跌至15390元/吨，跌幅达到15.06%。

一、政策利好转为利空

近期，胶市以连续暴跌的方式快速释放三国橡胶部长会议无果而终的悲观情绪，7月至9月连续三次会议仍然未达成实质性减产或削减出口协议，令投资者失望而归，胶市悲观情绪升温，尤其是期货市场。由于现货市场并未如期货市场对会议那么强烈的期待（现货价格止跌反弹明显低于期货市场反弹的幅度），因而经过此次利空影响彻底释放后，未来橡胶现货拐头下跌的空间十分有限，毕竟接近国内海南地区的综合成本线。

今年1-8月，中国重卡产销数据非常靓丽，与去年1至10月中国重卡销量的基数较低有很大关系，那么2016年9月21日正式实施的“最严限超载令”后多部门联合整治导致11月和12月中国重卡销量暴增，由此可以预期四季度中国重卡数据将会明显恶化。而根据国务院关于减征1.6升及以下排量乘用车车辆购置税有关事项的通知：自2017年1月1日起至12月31日止，对购置1.6升及以下排量的乘用车减按7.5%的税率征收车辆购置税。自2018年1月1日起，恢复按10%的法定税率征收车辆购置税。

二、期现库存两极分化

目前，上期所天胶库存和仓单继续大增，并创历史新高，而中旬青岛保税区橡胶总库存和天然橡胶库存均继续下滑，中国天然橡胶期货库存和现货库存呈现出明显的“两极分化”特征。截至2017年9月15日，上期所天然橡胶库存小计较6月中旬增加了77513吨至430735吨，增幅达到21.94%%，天然橡胶库存期货较6月中旬增加了37310吨至370170吨，增幅达到11.21%，两个数据均不断创出历史新高。截至2017年9月1日，青岛保税区橡胶总库存为20.33万吨，较6月中旬下降了-7.55万吨，降幅达到27.08%；天然橡胶库存为14.96万吨，较6月中旬下降了-6.74万吨，降幅达到31.06%。

实际上，上期所天然橡胶期货库存节节攀升，意味着套保仓单压力日益增加，虽然青岛保税区橡胶库存逐渐下滑，但是现货商和贸易商极端悲观的市场情绪犹存，沪胶期货价格较现货价格的极高升水也增加了套保的意愿和动力，巨量期货仓单上升压制期货价格，而现货库存下滑支撑现货价格。

三、基差步入回归之路

今年8月中旬，沪胶远月合约基差创出历史新高，明显处于极端异常的亢奋情绪中，沪胶主力RU1801合约基差达到-3700元/吨，RU1805合约基差达到-4045元/吨。随后便逐渐步入了“基差回归”之路，目前RU1801合约回归至-2410元/吨附近，RU1805合约回归至-2750元/吨附近。新挂牌的RU1809合约基差高达-2935元/吨。由此可见，国内外相关刺激政策效应由“利好”转为“利空”和天然橡胶期现库存有利于严重分化极端异常的基差逐渐回归正常。

具体而言，最近一直在推荐的“期现套利计划”继续持有，尤其是9月4日天然橡胶专题报告建议的“橡胶现货变现能力较强且资金实力雄厚的投资者参与的沪胶主力RU1801合约，尤其是下一主力RU1805合约的套利窗口已经打开（逢低买入现货，逢高卖出期货）”。