厉害的小金属：元素周期表背后的“藏宝图”

（原标题：厉害的小金属：元素周期表背后的“藏宝图”）

“今年做投资其实很简单，照着元素周期表买，准亏不了！”业内投资人士称，一张小小的元素周期表，俨然已经成了今年资本市场的“藏宝图”。在今年的炒元素周期表热潮中，“锆”富帅的投资者独辟“稀”径，喜获“硅”宝，大练“钛”拳道，有“锂”走遍天下，成绩非同“钒”响，彰显“铟”雄本色，竟至天下“钨”敌。

大、小金属价格上涨的原因，一方面是由于此前2015年的大宗商品熊市催生了金属板块周期拐点；另一方面，环保限产、工业转型促进消费增加等因素也起到了助推作用。此外，由于市场容量小，行业周期短，相较大规模产业的品种来说，小金属价格波动相对频繁且幅度可观，也常常成为资金“囤筹”的重要逻辑。

大鳄涌入 金属普涨

全球稀土、钨矿供应量的八成在中国，中国镍消费占全球消费一半以上……世界金属市场密切关注着中国的一举一动。有业内人士透露，在遥远的伦敦金属市场，来自中国的交易员的实际上已经成为了市场主力之一。

今年，中国针对多行业出台环保限产政策，并在下半年进行了密集、严格的环保检查主。这在往年并不常见。国际金属市场担忧中国供应的变化可能改变多类金属的供需格局。

嗅觉灵敏的金融投机客一拥而入。

今年年初，一则消息搅动了国际金融市场。据英国《金融时报》消息，包括业务覆盖商品期货等领域的上海混沌投资和专注采矿业的瑞士私募股权公司Pala Investments等在内的6家基金已经在2016年合计买入约6000吨钴，相当于去年全球产量的17%，价值约2.8亿美元。

消息被一位混沌投资人士否认。分析人士也从价格、数量“对不上”角度认为传闻中的数据存在夸张或虚假的成分。不过，从今年钴价走势来看，消息也或并非捕风捉影，截至今年8月31日，今年以来国际现货市场钴价已经大涨逾110%。长期浸淫金属现货及投机市场的金融巨鳄有此“先见之明”，并不让人感到意外。

不过，不仅仅是钴，上海期货市场的铜、铝、锌、铅、锡、镍，大连期货市场的铁矿石，郑州期货市场的硅铁，概莫能免地加入了这波涨价大潮，此外，在期市尚缺乏标的的多个稀有金属，行情更是令人惊艳，A股中许多相关标的录得了股价翻倍的好成绩。国际现货市场上，今年钯金等贵金属及碳酸锂价格涨幅同样可观。

观察盘面不难发现，这一波大宗商品涨势主要集中在6月—8月份。这与中国环保限产政策的出台和督查时间段不谋而合。

6月1日至8月31日，沪铜期货上涨16.5%；沪铝期货上涨20%，沪锌期货涨16.9%，沪镍期货累计上涨约28.4%，沪铅期货同期累计上涨21.7%，沪锡期货表现最为惊艳，本轮涨势始于2015年12月，期间一度收出月线八连阳，迄今涨幅69.4%。

同期，大商所铁矿石期货上涨34.8%，郑商所硅铁期货上涨28.5%。

与之形成鲜明对比的是，今年6月1日以来沪银期货下跌了3.1%，而沪金同期微涨0.3%。

A股上，锂概念股票天齐锂业已经从年初的32.45元/股涨到今日收盘的73.25元/股，年内累计涨幅超过125%；华友钴业累计涨幅超140%；铟概念股票株冶集团6月之8月间涨幅一度超过44%。

沪深上市公司拥有上述小金属资源矿藏的生产加工企业，被称为小金属概念股，也叫稀有金属概念股。与传统的产品分类方式不同，期货投资角度来看，投资者常常将与铜、铝相比市场容量较小的铅锌镍锡以及钒钛铟锆钨等称为小金属。“国家政策及期货价格直接关系这类金属的股价波动，同时这类金属也一直是基金和机构的重仓品种。”相关分析人士认为。

“化学元素周期表是今年最有用的投资参考指南。”有投资者调侃说。

普涨潮背后

“以钨价为例，全球钨产量80%来自中国，中国环保限产政策令国际市场担忧钨供应将遭受严重冲击，市场价格大涨。此外，我国锡、钼、锗、铟、锑占全球比例都在20%以上，而且在工业转型过程中，与新兴产业关系紧密，例如新能源汽车涉及的钴、钯、锂、铂，以及核工业中的核心材料锆，以及主要用于液晶面板、LED芯片以及CIGS光伏薄膜电池等高科技朝阳产业的铟等。”业内研究人士表示。

多位接受中国证券报记者采访的业内人士认为，近年来由于经济衰退，大宗商品价格不断下滑，矿产行业裁员、工人罢工情况时有发生，这些因素共同加剧了金属供应的短缺状况。而与此同时，需求方面，以汽车业为代表的工业需求随着清洁能源、新能源经济的发展出现了爆发式增长，与之相关的锂、钯、钴等金属明显受到提振。

中大期货贵金属分析师赵晓君分析认为，无论是基本金属还是小金属，都逃不开以供需缺口驱动的价格周期，其运行周期自然也跟随宏观的经济周期。随着全球数年货币宽松，美国率先经济企稳复苏，欧洲、中国经济也相继迎来了周期性的反弹，环保政策促进新能源经济走强。同时中国供给侧结构化改革的推行，恰逢国际主要大宗商品巨头在熊市中的收缩，且基本金属的供给收缩也影响了小金属的产出，使得小金属这种供给弹性小，且多为伴生的品种容易产生出人意料的行情。

“国内环保政策对金属价格的影响也不可忽视，毕竟，在小金属方面，很多品种都是国内产量占全球绝大部分。” 一位券商研究人士分析说。

此外，为保护有限的珍贵资源，自2009年我国对稀土行业大幅进行整合，政策方面也从准入、开采、冶炼、出口等各环节层层严控：出口配额大幅减少、《稀土工业污染物排放标准》出台、上调10倍稀土资源税费等等，紧缩出口、保护行业态势明显。

宝城期货金融研究所所长助理程小勇解释认为，今年金属上涨的逻辑不外乎几点：一是中国经济超预期呈现韧性，这意味着金属需求端不会断崖式下跌；二是供应端收缩，供应端收缩来源于两个方面：政府主导的去产能(铝等品种)、环保约束和市场自我的出清(2013-2015年价格持续大幅下跌下中小企业倒闭和大型企业产能停止扩张甚至)；三是资金轮动，2016年-2017年，在其他资产存在较高泡沫的情况下，商品点燃最后一轮投机需求。实际上，此轮金属更多的是供应收缩和资金的加乘效应，其中小金属涨幅超过基本金属，尤其是小金属在此前一轮大熊市中产能出清比较彻底，而需求端如新材料概念又吸引大量投机资金，包括实物投机和金融产品投机。

利空聚集 警惕回落

在国内期市，镍、锡是在中国期市最新亮相的两个小金属品种，二者先后赶上了市场牛市，人气迅速聚集，令镍、锡期货成为国内期市成长、成熟最快的品种之二。其中惹人注目的是，沪锡期货自2015年12月开始不断上涨，迄今涨幅69.4%，牛市特征显著，目前徘徊在1.4多万元/吨。国际锡业协会中国区相关负责人指出，未来几年，随着库存不断被消耗，包括生产的产量水平的限制情况，其周供应水平还会继续下跌。基于此，未来几年锡价是比较乐观的，到2020年锡价还有可能再回到3万美元左右的水平。若此，则沪锡牛市才走到半路。

此外，国际镍业研究组织市场研究与统计部负责人表示，镍是一个和中产阶级生活水平密切相关的品种，其需求前景主要考虑中国、印度等国家。不锈钢进入家庭，从塑钢门窗到塑不锈钢门窗都在逐步应用，不锈钢的产品需求随着中产阶级的生活需求而上升。

就本轮金属的整体走势来看，程小勇分析表示，从9月份开始，此前触发金属上涨的诸多利多因素实际上已经在弱化，而更多的利空在聚集，尤其是广义财政支出随着经济企稳和经济机构改善(高端制造业增长、新兴产业增速高于传统产业)而下降，需求端未来整体增速是回落的。从大的宏观环境来看，经济只会在新的中速增长平台上去企稳或者小幅回落，不会出现新一轮超过10%或以上的增速，金属消费增速不会再出现峰值。而供应端随着金属价格反弹而会逐渐恢复。因此金属投资机会还是结构性的，如冬季采暖季影响下的铝，但铝的机会在于成本上涨而非出现供应缺口，因此铝收益可能会不会如市场预期那么乐观。