期市商品多数下跌 PVC上涨2.95%

（原标题：期市商品多数下跌 PVC上涨2.95%）

周四(5月18日)商品多数下跌，截止下午收盘，橡胶、郑棉下挫逾2%，沪铅、菜粕、沪镍、甲醇跌逾1%，而涨幅方面，PVC上涨2.95%，螺纹钢上涨2.54%，热卷、沪锡、锰硅、丙烯涨逾1%。

国际现货黄金周四(5月18日)亚洲时段徘徊在1260美元/盎司附近，稍早曾触及1263.25美元/盎司的两周新高。周三(5月17日)因此前有报道称，特朗普总统曾要求时任联邦调查局(FBI)局长的科米停止针对前国家安全顾问的调查，令他陷入可能遭到弹劾的危机，美元兑一篮子货币进一步跌至六个月新低，美国国债收益率亦下跌，美股更是创下去年9月以来的最大单日跌幅，而金价当天则进一步蹿升2%，盘中最高触及1261.55美元/盎司。此前分析师曾提到，特朗普执政的不确定性将是金价潜在的上行催化剂。

由FBI局长科米撰写的一份备忘录周二(5月16日)浮出水面，该备忘录称特朗普曾要求科米结束针对前美国国家安全顾问弗林(Mike Flynn)与俄罗斯之间关系的调查。备忘录的内容得到了多家媒体的确认。但白宫也通过电子邮件发布了一份声明，否认了科米对事件的描述。

此前特朗普开除联邦调查局长科米，当时FBI正在调查俄罗斯涉嫌干预2016年美国总统选举，以及特朗普竞选活动与俄罗斯方面可能存在的联系。在另外一宗相关中，FBI也在审视弗林与俄罗斯的关系。这让国会民主党人开始怀疑特朗普可能涉嫌妨碍司法公正，这是一种可以构成弹劾理由的行为。

据PredicIt网站统计，在《纽约时报》关于特朗普泄露机密的报道引发轩然大波之后，特朗普今年遭弹劾的几率迅速翻倍至29%。

美国德克萨斯州民主党联邦众议员Al Green周三更是直接发布推文，呼吁弹劾特朗普。Al Green在推文中称，“今天在美利坚合众国的国会，我将在中部时间上午9点至10点，呼吁对总统发起弹劾。”

Forex.com技术分析师Fawad Razaqzada称，“投资者的担心是总统可能阻碍了司法，这可能引发弹劾。”

盛宝银行(Saxo Bank)大宗商品策略主管Ole Hansen表示，“这是一场政治混战，这对特朗普执政的能力以及如何兑现他的竞选承诺提出考验，打压美元走低。”

不过，Hansen补充到，“尽管此次特朗普的‘泄密门’让人联想起过去尼克松的‘水门事件’，但现在说特朗普会被弹劾还为时尚早。当然，这对特朗普政府落实政策的阻碍还是很大的。”

最近，螺纹钢期货主力1709合约围绕3000元/吨一线反复振荡，多空博弈加剧。4月宏观经济数据意外全线走弱，钢厂在高利润刺激下连续增产，而终端需求将逐步转淡，供需矛盾将逐步凸显。笔者认为，螺纹钢期货后市有望打破振荡格局，价格重心将下移。

4月经济数据意外走弱

一季度国内经济实现“开门红”，但近日公布的4月工业增加值、投资、消费、进出口数据均呈现回落态势。4月经济数据回落不仅验证了此前市场偏悲观的预期。

1—4月房地产投资增速虽较1—3月提高0.2个百分点，但商品房销售面积增速近两个月连续回落，楼市调控的影响已逐步显现。由于房地产销售反馈到投资具有一定滞后性，加之当前房地产企业拿地积极性依然较高，预计二季度房地产市场仍将保持平稳增长，下半年房地产投资或将逐步回落。经济增速放缓和房地产投资回落预期将对钢市中长期需求产生利空影响。

粗钢产量连创新高

今年2月中旬以来，钢厂盈利状况较好，全国盈利钢厂占比最高达到88.34%，吨钢生产利润高达500—800元。在高利润驱动下，钢厂粗钢产量不断增加。统计数据显示，3月、4月粗钢产量分别达7200万吨、7278万吨，连续两个月创出历史新高。

进入5月，全国“地条钢”专项督查开启，但“地条钢”清理已经接近尾声，对市场影响有限。同时，环保整治力度加大，河北5月8日至5月17日开展强化环境执法检查行动，随后唐山印发关于改善空气质量攻坚月行动方案，对不达标企业进行停产整顿。在环保政策影响下，5月钢厂高炉开工率有所下降。截至5月12日，全国钢厂高炉开工率为75.83%，较4月底下滑0.69个百分点。

环保压力5月下旬后有望缓解，钢厂在高利润的驱动下主动减产意愿不强，后期钢厂产量大概率维持在较高水平。

后市需求将转淡

据Mysteel统计，截至5月12日，五大钢材品种的社会库存连续12周下降，累计降幅31.43%，但仍比2016年同期高21.8%。其中，螺纹钢的社会库存为471.93万吨，累计下降45.98%，但近两周的降幅明显收窄。同时，主要建筑钢材生产企业的螺纹钢库存为238.13万吨，连续3周累计下降22%。

经过去库存，螺纹钢社会库存与钢厂库存已降至偏低位置。短期钢市终端消费依然向好，对螺纹钢现货价格产生较强支撑。但后期钢材的产量大概率维持在高位，终端需求将随着梅雨季节与高温天气的到来而季节性转差，螺纹钢库存降幅或不断收窄，甚至有回升的可能性。

总体而言，沪钢在供应连续增加、需求逐步转淡的情况下，价格重心有望进一步下移。

基本面未明显改善

春节后PVC价格出现了明显的下跌，直至4月中旬最大跌幅达21.8%。此后，PVC虽然止跌回升，但偏弱格局并未彻底扭转。就二季度而言，供需格局具备阶段性改善的潜力，但改善程度也限制着上行高度。因此，PVC走势上下突破均受限。

供需格局的新常态

第一，产能增速放缓，供需改善。2013年开始，PVC行业开始去产能的自我修复，此后产能逐年下降。氯碱工业协会数据显示，2016年国内PVC产能下降22万吨，包括新增产能89万吨，淘汰产能111万吨；产量增速在3.5%，需求增速在1%左右，供需逐渐由失衡转为平衡。据统计，今年计划有296万吨PVC装置投产，但实际投放产能可能不及预期。后期，行业自身以及政策引导下的调节仍将发挥作用，供需持续改善的可能性较大，不太可能再走盲目扩张的老路。

第二，由净进口国向净出口国转变，出口成为需求新亮点。2016年国内PVC净出口38.9万吨，延续了2014年以来的净出口格局；今年1—3月净出口12.33万吨，2016年同期净出口6.96万吨，净出口规模同比扩大。据瑞银预测，中国2017年、2018年PVC出口将分别占全球PVC贸易量的1.5%、1.6%。虽然出口总量不大，但增长态势将对PVC需求构成一定的利好支撑。

第三，阶段性供需矛盾犹存。二季度PVC季节性检修将令短期供应减少，并且传统需求有回升趋势，供需存在阶段性改善潜力。不过，二季度的检修力度同比表现欠佳，社会库存同比仍偏高，从而压制了环比改善的利好。

氯碱失衡再次显现

2016年下半年开始，氯碱失衡的情况再度出现。2016年四季度，烧碱下游氧化铝市场量价齐升，带动烧碱需求增长，烧碱价格自9月后逐步上涨。数据显示，2016年四季度烧碱产量同比增加14.3%，创6年来同比增速新高，同期烧碱(32%离子膜)价格也由690元/吨攀升至970元/吨，增幅在40%左右，片碱(≥96%)价格的增幅也在30%以上。

2016年四季度，在电石价格走高、交通和环保等因素的提振下，PVC同样出现了阶段性量价齐升局面，行业利润也得到了大幅改善，整个烧碱行业的综合利润呈现较高水平。不过，好景不长，今年以来PVC产量增长并未得到有效消化。随着电石价格下调以及烧碱行业高产量，PVC呈现产量不断增加而价格不断下跌的态势。随着PVC生产利润下降，山东地区的液氯市场价格一度出现400—600元/吨的倒贴局面，烧碱企业出现“以碱补氯”的状态。

短期来看，烧碱行业在高利润的驱使下，维持着较高的开工率。虽然5月氯碱装置检修增加，产量有所下降，但下游氧化铝刚需用量仍较大，企业采购较积极，液碱价格维持高位振荡的可能性较大。因此，短期在氯碱供需失衡的情况下，PVC供应增加对价格的压力犹存，价格回升只能寄希望于成本的提振和消费的改善。

支撑力量依然存在

中长期来看，PVC并不过分悲观。首先，成本支撑或仍有发挥余地。电石价格自年初以来持续走低，4月中后旬开始回升(年初国内电石均价从2830元/吨一路下跌至4月中旬的2430元/吨，近期价格上涨了80—100元/吨不等).

其次，季节性消费回升已启动。从社会库存来看，4月中旬之后，PVC社会总库存开始下降，由31.5万吨降至5月中旬的27万吨，虽然仍较2016年同期的库存偏高28.5%，但环比下降的趋势较为明显。由于每年4—9月是PVC的去库存阶段，预计在季节性规律的作用下，库存压力阶段性缓解，下游消费环比改善的趋势不变。

最后，从长期来看，随着电解铝行业进一步推进供给侧结构性改革预期，不排除随着政策的深入，氧化铝市场产能和需求下滑，进而减少对烧碱的需求。如果烧碱需求放缓，氯碱行业的开工率下降，将缓解PVC的供应压力。如此一来，将对PVC有潜在的利多影响，只是具体程度仍待政策落实情况而定。例如，按照1吨氧化铝对应0.241吨的烧碱需求，假设电解铝产能减少500万吨，对应影响975万吨氧化铝以及234万吨的烧碱需求，这部分烧碱占总产能的6%左右。

综合以上分析，二季度中后期，PVC仍然会延续区间振荡格局，但振荡重心有望小幅上移，期价在5300—5400元/吨有一定的支撑力，而上行第一目标位在6200元/吨附近。