商品多数上扬 化工品集体大涨

（原标题：商品多数上扬 化工品集体大涨）

周二(5月16日)商品多数上扬，化工品大涨，截止下午收盘，沥青、乙烯、甲醇、丙烯、动力煤涨逾2%，橡胶、PVC、铁矿石、PTA、菜油、白银、焦煤涨逾1%，而跌幅方面，沪铅下跌1.41%。

自去年12月OPEC成员国和非OPEC产油国达成减产协议以来，原油市场供过于求的状况得到了遏制，油格得到了短暂支撑，但从目前来看，减产协议对原油市场的影响已经逐渐削弱。因此，各大产油国预计将减产协议延长至2018年第一季度末，以进一步实现提振油价的希冀。

花旗：延长减产概率为60%至70%

周二(5月16日)，花旗集团表示OPEC成员国和包括俄罗斯在内的非OPEC产油国将在本月晚些时候达成一项新的协议，即继续延长减产协议。

花旗集团大宗商品研究全球主管莫尔斯(Ed Morse)表示，全球减产协议实现各大产油国总计削减180万桶/天石油产量的目标接近60%至70%的可能性愈发加大，因为各大产油国已达成将减产协议延长至2018年第一季度末的共识。

莫尔斯表示各大产油国预计将继续减产30万桶/天至50万桶/天，而沙特将挑起减产的大梁。OPEC成员国和包括俄罗斯在内的非OPEC产油国在去年12月首次同意减产，为时6个月，从今年1月份开始。

早在周一(5月15日)，沙特能源部长法利赫(Khalid al-Falih)和俄罗斯能源部长诺瓦克(Alexander Novak)表示愿意继续延长减产协议长达9个月，并且将与其他产油商进行进一步磋商。OPEC预计将于5月25日的减产监督会议上达成延长减产协议的共识。

莫尔斯表示：“如果各大产油国继续延长全球减产协议，我并不会因此感到惊讶。”事实上，各大产油国正讨论继续延长减产协议，使得减产效果更为卓有成效。各大产油国对原油价格的预期为60美元/桶。市场猜测OPEC将进一步延长减产协议，尽管OPEC官员并未对此作出证实。

新石油秩序

加拿大皇家资本市场全球大宗商品战略主管克罗夫特(Helima Croft)表示，俄罗斯和沙特代表着一种“新石油秩序”。

然而，2016年1月，俄罗斯和沙特提出冻产，但自沙特副王储萨勒曼不再对其表示支持后，4月份冻产计划宣告破产。然而，克罗夫特表示，在俄罗斯和沙特同意共同监测石油市场，并努力维持油价稳定后，俄罗斯和沙特的战略合作伙伴关系在秋季重新恢复。

克罗夫特表示，这已经很久了，有趣的是我认为俄罗斯人在中东各方都有朋友。

克罗夫特表示，俄罗斯人将在叙利亚内战中支持叙利亚总统阿萨德(Bashar Assad)，并且与伊朗，甚至什叶派保持良好关系；但将仍然坚持减产，以保持与逊尼派占主导地位的国家(诸如沙特和阿联酋)保持良好关系。

周一，分析师接受采访时表示，当前沙特和俄罗斯之间继续相互合作仍存在诸多原因。

“新石油秩序”遭挑战

克罗夫特表示，沙特和俄罗斯可能同意延长全球减产协议至2018年第一季度末，但是像伊拉克这样的OPEC成员国可能将令减产努力付诸东流。

自全球减产协议达成以来，油价为何未能实现进一步上涨，克罗夫特表示当前已经将延长减产协议的希望寄托在提振油价上，市场正在质疑是否存在20家石油出口商能够接受沙特和俄罗斯继续延长减产协议至2018年第一季度末的建议。

克罗夫特表示：“人们仍然对5月25日的减产监督会议颇有期待，因为仍然存在诸如伊拉克此类的国家也许会这样认为，我们想要继续增产；我们将延长减产协议至今年年底，但我们并不打算延长减产至明年。”

OPEC第二大产油国伊拉克起初拒绝加入减产行列，并且寻求减产豁免，因为伊拉克需通过石油依赖型财政收入，以对抗IS IS武装分子。与此同时，伊拉克也对衡量减产的标准提出质疑。

3月，伊拉克石油部长卢艾比质疑伊拉克能否在2017年下半年增产至500万桶/天。截止4月，伊拉克仍然未能减产至11月所同意的水平。

沙特和俄罗斯必须令12大OPEC成员国继续延长减产，并且确保其他10大非OPEC产油国对其形成认同感。沙特和俄罗斯。据路 透社报道，作为非OPEC成员国之一，哈萨克斯坦已经表示不能维持目前的减产水平。

纳斯达克公司能源和电力公司高级总监埃斯纳(Tamar Essner)表示将全球减产协议继续延长9个月令一些国家不愿意承诺遵守减产。埃斯纳补充道，OPEC减产导致石油价格复苏也很容易受到利比亚和尼日利亚产量上升的提振。

春节后PTA期价振荡偏弱，3月呈现“断崖式”下跌，至今跌势已经延续了3个月。虽然4月上旬基本面偏暖，但资金面偏紧，外围市场环境偏弱，需求表现一般，并且巨大的库存是硬伤，PTA期价弱势下行为主。5—6月PTA装置有集中检修预期，产量损失在30万吨以上，但该利好或被季节性消费淡季所抵消，如有反弹也将比较温和。

PX检修利好尚未兑现

上半年PTA价格跟跌原油比较明显，计算二者年内的相关系数为0.8，具有较强的相关性。其中，PTA在3月8日、4月19日和5月4日的下跌都与美原油大跌有关。4月中旬以来，原油价格持续走低，带动石脑油和PX价格下滑。

二季度PX集中检修的利好并未兑现，反而受原油下跌拖累及PTA装置集中检修的打压，PX价格从年初的900美元/吨以上跌落至800美元/吨附近，并且未来PTA装置集中检修，国内PX库存有可能继续积累，或对其价格继续造成打压。因此，成本面缺乏利多提振。

淡季检修效果不乐观

春节期间，因较好的加工费刺激，PTA企业积极生产，部分装置甚至超负荷运行。不过，聚酯行业集中检修导致需求萎缩，PTA库存快速累积，郑商所PTA仓单数量持续增加，3月仓单和有效预报总计近27万张，合130万吨以上的现货量。

虽然3月底至4月初PTA装置集中检修，但去库存效果不明显，价格依旧承压。5—6月，PTA装置检修计划出炉，5月涉及检修产能255万吨，预期产量损失11万吨，6月计划检修产能355万吨，预计产量损失26万吨。可见5—6月PTA集中检修或令市场供应压力减缓，但行业恰逢需求淡季，聚酯开工率下滑可能部分抵消PTA装置检修的利好。因此，淡季检修的效果很难过度乐观。

原料端表现持续低迷

今年上半年与去年下半年一样，聚酯行业现金流表现较好，开工率维持高位，但不同的是产品库存一直居高不下。数据显示，春节后至今，聚酯行业开工率最高至86%以上，目前在85%附近高位运行，长丝产品库存3月DTY最高至30天，POY和FDY都达到20天以上的偏高水平，至今DTY库存依旧在22天以上，POY和FDY也维持在两周以上。同时，近期加弹及织造厂的产品库存逐步累积，江浙织机负荷指数下滑，需求有走弱迹象，并且6月、7月是涤丝的传统淡季，预计需求还将进一步走弱。

另外，原料端持续低迷的表现，让下游企业备货偏谨慎，多以随用随买为主，待原料价格企稳再择机逢低买入。因此，上周下游企业集中备货后，如果原料价格持续低迷，涤丝产销或再度转弱，库存高企可能增加聚酯厂的压力，不利于PTA价格企稳回升。

整体来看，原料市场表现偏弱，成本端对PTA有拖累，导致价格不断走弱。同时，PTA库存压力较大，虽然有装置集中检修的利好预期，但需求端表现一般，可能会抵消减产的利好。另外，蓬威石化顺利重启增加了PTA产能过剩压力，华彬石化也可能在三季度重启，产能过剩加剧决定了PTA价格易跌难涨。笔者认为，短期如果原油价格持续反弹或提振化工品市场，PTA有可能跟随回升，但淡季将至，基本面利多提振有限，PTA整体仍维持弱势。

在商品整体疲软中，内外棉强势冲高引市场关注。一是ICE期棉连续两个交易日大涨，上周五封于涨停板，并且一举突破80美分/磅强压力位后，直接冲至82美分/磅上方；二是郑棉在连续下跌700—800点后，开始跟随美棉上涨，两个交易日的涨幅完全收回了此前跌幅，高点也已超过4月底和5月初形成的阶段性高点。笔者认为，这种行情一般具有不可预测性，大幅上涨之后回归理性是必然。因此，郑棉短期谨慎看涨为宜，并且需要小心后期的“翻脸”行情。

美棉资源紧张吸引基金买入

美国农业部公布的5月供需报告显示，美棉旧作供需紧张程度加剧。与之相对应的是，美棉旧作出口情况一直非常好。截至5月4日，美国累计净签约出口2016/2017年度棉花320.5万吨，占本年度出口量的101.49%(预测值)。美棉超卖主要是因为今年需求良好，一方面是美棉作为优质棉花，在品种和价格上都有优势，尤其是和印度棉相比；另一方面是今年棉纺织形势好转，除中国外的市场对美棉的需求量增加。

最新CFTC持仓数据显示，基金自2016年4月起开始逐步增加棉花期货多单，目前其持有的多单及净多单均已增至历史最高水平，5月9日的棉花期货净多单量是103936张，折合棉花数量约236万吨。基金对某一商品的大量买进和卖出，一般都会对行情产生较大的助涨助跌影响。此次基金先是因美棉被低估而买入，而后借美棉资源不断紧张大举跟进，导致美棉大幅上涨。

郑棉价格的影响因素多样化

美棉上涨对我国棉价有传导作用，但影响郑棉价格的因素多样化。首先，国内棉花供应相对宽裕。据棉花协会物流分会统计：截至4月底，全国棉花商业库存为187.24万吨，较去年同期增加57.7%。同时，抛储也是供应的一个重要来源。经过充分准备后，今年的抛储有序进行，已累计出库棉花100多万吨，成交率在70%附近。按照这个抛储速率，本年度的棉花期末结余量在80万—130万吨，暂时还看不到短缺问题。

其次，郑棉期价向现货的传导不通畅。今年以来，期价上下变动近千点，但现货只变动200—300点。如果得不到下游支持，郑棉上涨之后依然会面临下跌压力。同时，棉价还需要下游来消化。纱线价格在春节上涨过后，从3月底开始回落。另据统计，下游纱线库存天数已经连续两个月回升，并创去年9月以来新高。

最后，仓单量偏大也是郑棉避不开的问题。上周下跌后，市场点价交易活跃，仓单棉的优势显现。不过，随着郑棉价格大幅回归，期棉性价比再次转弱，而一旦期价继续上扬，仓单量有望继续增加。

综上所述，ICE期棉突破80美分/磅压力位后，上方80—92美分/磅的空间打开。虽然郑棉具备一定的跟涨动力，但价格影响因素多样化，短期宜谨慎看涨，一旦涨幅超过500—1000元/吨，依然面临再次转弱的压力。