50美元情况下 沙特、伊朗谁能生存？

（原标题：50美元情况下 沙特、伊朗谁能生存？）

3月15日沙特访问中国，与中国签署了35个项目，总价值约650亿元。作为传统的美国盟友，沙特撇开美国，直接访问中国，肯定是有目的的，所谓“无事不登三宝殿”，沙特的目的是什么？在北美原油产量增加、美国原油产量突破2016年水平的情况下，中东各国现金流到底如何？这些国家能否在50美元/桶的情况下，支撑下去？诸多问题都将在下文中一一得到解答。

美国页岩油生产商成本

北美原油生产商套保操作的确是不错的，几个公司的年报都有提到套保操作维持现金流，目前来看，大型生产商可以通过套保维持现金流，小型的只有卖资产了，2017年套保价格约50-55美元/桶，同时，某些生产商向巴肯区域转移的速度、产量都加快，全美多数原油生产商的原油生产成本能够控制在50-55美元/桶。但是，也要注意到几点。

· 按照目前情况来看，甜点区再支撑12个月难度不大

· 所有公司2018年预算比2017年增加，2017年年底是去产能的最佳时间

· 原油生产公司的套保操作，能够在经济不景气的情况下，将负债增加速度控制住，例如有的公司长期负债才增加10%

· 油服商在2017年会破产几家公司？

· 2017年国内三桶油原油生产的减员增效措施可以预见会越来越多，毕竟40-69美元/桶的成本相对页岩油都没有竞争力了，再别说原油品质了

· 如果整个油服的费用减少30%，那么原油开采的完全成本降低至30-47美元/桶

在目前50美元/桶的情形下，考虑全球生产成本意义不是很大，因为多数国家的边际成本都是在50美元/桶左右，因此，原油价格的走势，应该从分析各国的生产成本，转为分析各国的现金流上，其中，分析中东国家现金流尤其关键，如在50美元/桶的情形，甚至在40美元/桶的情形下，中东国家的现金流是否充裕，对油价的后市判断最为关键。

沙特低油价、份额影响

中东产油国面临的问题是，随着全球原油生产产量增加、美国页岩油及原油生产产量恢复至2016年年初水平，世界原油面临超供的问题，沙特有意主导OPEC国家减产，以便提升油价。但是，一个没想到的，美国原油生产商捡了一个便宜。

美国原油产量已经达到2016年同期的水平，而且有继续增加的趋势。不仅如此，美国原油生产商也开始大量出口轻质原油，据普氏的消息，2016年年底，美国出口阿拉斯加北坡原油至中国，整个美国生产商增产的原油，通过出口解决富余量的问题。那么，沙特的财政压力山大，其财政及政府现金流如何？

沙特2016年初外汇储备为6600亿美元，2015年财政支出为2600亿美元，财政收入估算为1621亿美元，其中石油收入占整个正常收入的73%，政府赤字达到979亿美元。截止2016年年底，沙特外汇储备降至5230亿美元，也就是说，2016年油价低迷，一年之内，沙特外汇储备减少了1370亿美元，沙特只能通过消耗外汇储备来弥补财政赤字。

沙特最在意的是什么呢？一是国家原油市场价格；二是沙特原油所占全球市场的份额。综合2015-2016年的信息，沙特能够维持财政收支平衡的盈亏平衡点为原油出口价格为60-65美元/桶。截止2017年3月15日，迪拜原油平均价格为53-54美元/桶，那么原油价格进一步下跌，对沙特财政影响几何？

以原油价格53美元/桶为例，原油日均出口为765万桶/日，原油产量1046万桶/日，原油生产成本8-10美元/桶。在50美元/桶的情况下，沙特财政支出还可以维持至少到2025年左右；如在40美元/桶的情况下，沙特财政支出顶多只能维持到2020年左右。也就是说，沙特目前能够承受的最低油价就是50美元/桶。