否极泰来 塑料存反弹预期

春节假期过后，国内商品市场一片春意盎然，农产品、黑色金属等普遍反弹，但塑料明显偏弱，一度成为领跌品种，主要原因是，春节期间供应压力增大，库存大幅累积，下游需求不济。2月塑料市场或延续疲弱态势，但后期随着检修季节到来，需求预期好转，库存压力逐渐消化，塑料基本面有望实现从“否”到“泰”的转化，价格存在反弹预期。

3月以后供应压力将明显减轻

春节前后，国内聚乙烯装置检修涉及企业较少，PE装置检修率暂稳至1.8%，主要以临时停车为主。当前聚乙烯行业98%以上的开工率导致市场供应压力不减，这是塑料价格弱势原因之一。但是3月以后，随着聚乙烯市场检修季的到来，整体供应压力将减轻。2017年聚乙烯装置检修主要集中在3—6月，企业检修计划相对较多。目前已了解到的检修计划包括陕西榆林30万吨LLDPE装置、齐鲁石化65万吨全密度产能、扬子石化50万吨线性和高压、抚顺石化94万吨全密度等。

新产能投放方面，今年上半年国内聚乙烯新产能投放并不多，目前仅4月中天合创一套37万吨高压装置计划投放，而即使新产能如期投产，但对冲部分检修产能，对总供给也没有实质影响。事实上，新产能投放依然存在不确定性，过去三年国内聚乙烯在上半年均没有实际产能投放，一些计划上半年投放的产能往往延迟至下半年投放。因此，虽然当前聚乙烯市场存在供应压力，但3月以后供应压力将明显减轻。

元宵节后需求将从低位逐步回升

受春节因素影响，LLDPE下游开工率大幅下降，近期包装膜开工率在50%左右，低于去年同期55%的水平；农膜开工率为50%左右，也低于去年同期55%的水平。从LLDPE下游刚需来看，其需求季节性特征明显，一般来说2月是需求低谷期，3月是需求高峰期，主要受春节效应影响，而元宵节后需求将从低位逐步回升，需求预期好转只是时间问题。

从盘面上看，因当前需求处于低谷期，塑料现货和期货价格均表现偏弱，华北现货价格近期已回落至10000元/吨，不过价格回落反而有利于贸易商和下游用料企业积极接货，进而促进需求回升。

石化库存压力有望逐渐消化

春节期间，国内石化企业库存大幅累积，2月3日当周聚乙烯库存累积到峰值，石化库存达到98万吨，环比增加67%；港口库存环比增加48%；社会总库存环比增加44.7%。春节假期现货市场多数休市，流通暂缓导致现货库存大量累积。同时，1月聚乙烯进口量大增、港口货运出港困难等因素也导致港口库存大幅增加，部分港口出现爆满现象。

虽然短期内聚乙烯库存大幅累积，但实际并无太大压力。其一，库存累积主要受春节效应影响，市场早有预期，因此对价格的打压力度不会太大；其二，节后第一个工作日石化库存出现98万吨的峰值后已经在慢慢回落；其三，近期的石化库存相对近三年的同期水平来说并不算高，2014年同期库存115万吨，2015年同期库存95万吨，2016年同期库存94万吨。因此，短期来看，较高库存对市场会有一定的压力，但总体压力并不会太大。预计2月中下旬春节期间累积的库存将会逐渐消化，PE价格存在反弹的可能性。

综上所述，塑料基本面悄然开始从“否”到“泰”的转变，塑料价格存在反弹预期。