顾冯达：年末分歧加大 铜铝防过山车

2016年以来，国内大宗商品普遍上涨，且涨幅屡超市场预期，这种令人困惑的行情是此前没有过的少见的特殊局面，它的深刻背景是中国为主的供给侧改革政策。事实上，熊市周期下不乏政策刺激下的阶段性反弹行情，行业动态供需在价格变化后的“再平衡”往往推动商品价格展开超跌反弹的修复行情。

在市场化环境下，货币因素及供应紧缺推动下大宗工业品价格反弹往往难长期持续，一旦具备条件的国内生产企业会随价格反弹复产投产力度，然而在中央供给侧改革号召之下，当前国内电解铝企业缺乏政策和财务上支持，导致2016年复产进度较缓慢，预计国内有色金属产量复苏将更多在2017年体现。

对于期货后市，在当前商品期货监管压力加大的背景下，期货市场将依托行业基本面(现货是否高升水、供不应求)和监管态度(是否被重点点名或监控)来寻求支持，资金略显恐慌将放大价格波动，各品种分化态势料较为明显：

有色板块来看，短期超买迹象较浓的铜(年度累计涨幅20%，其中上周涨幅近19%)可能出现回调整理，但价格底部基础较为牢固，而铝(年度累计涨幅30%)，其受供给侧改革和运输影响较大，品种短期供应偏紧，中期或回调整理消化涨幅。

整体来看，前期涨速过快及基本面弱化的品种可能面临更大回调力度，宏观面利好预期可能被透支，现货高升水若明显转弱将验证有色期市的拐点信号。