中粮期货研报：需求相对稳定鸡蛋下跌空间_期货频道

鸡蛋期货1701合约做空策略

中粮期货研究院分析认为，综合多重因素，鸡蛋期货1701合约后市仍有大幅下跌空间，具体原因如下：

一、首先，近年来我国鸡蛋人均消费量及消费支出增长放缓，趋于稳定，人均年支出约110元左右，需求相对稳定，则供给端对价格的影响效应就相对放大。

二、由于2015年9月份至2016年4月份商雏补栏同比大幅增加19.51%，将导致2016年4季度及以后在产蛋鸡存栏增加。预计，9月份国内蛋鸡总存栏、产期和后备同比分别下降 1.2 %、下降 4.5 %和上升 10.4%，环比下降0.4 %和 0.7 %。9月鸡蛋产量同比下降6.1 %，环比升 0.6 %。

去年7月后蛋鸡苗补栏持续好转，考虑到蛋鸡淘汰情况，供给压力将在四季度后集中释放。

图1：中国蛋鸡存栏和鸡蛋产量情况

数据源：中粮期货研究院

据峪口禽业测算：2016年1－6月份全国商雏月均产销量为1.2306亿只，较2015年同期的0.8416亿只增加0.389亿只，增长幅度为46.22%。今年1－6月份全国商雏累计产销量为7.3837亿只，较2015年同期的5.0495亿只增加2.3342亿只，增量巨大。由于前期长时间超量补栏，导致2016年7月份以后在产蛋鸡存栏呈直线上升趋势；10－12月份存栏较去年同期大幅增加，10月份同比增加1.36亿只，11月份同比增加2.34亿只，12月份同比增加2.95亿只。

三、每年中秋和十一两节后，鸡蛋现货价格都有一波大幅季节性下跌。原因是气温适宜蛋鸡产蛋率回升造成供给增加，而需求端因两节集中采购效应结束，从而现货价格大幅下降。

图2：鸡蛋的季节性波动情况

数据源：中粮期货研究院

国庆节后，将进入两个多月的节日空窗期，而鸡蛋需求将较节前相对快速萎缩，蛋价往往面临一次明显的回调。据统计，中秋节后蛋价下跌的平均幅度两成以上。当前我们看到的基本面在产蛋鸡存栏高企，淘鸡意愿减弱等情况，今年的下跌幅度有望超过统计的平均跌幅。

大方向逻辑判断清晰后，那鸡蛋价格下跌的目标位怎样确定？

四、饲料原料价格全面下跌，进入低成本时代。

产能过剩在4季度及以后集中爆发，必然造成行业利润低迷，即鸡蛋现货价格向成本靠拢，甚至出现亏损。

图3：鸡蛋成本与利润情况

数据源：中粮期货研究院

因美国丰产和南美将继续扩种，国内豆粕(2941, -14.00, -0.47%)现货价格也应在相对低位徘徊。

按照我们测算，秋冬季，鸡蛋现货成本有望跌至2.4-2.6元/斤，这样鸡蛋期货1701价格将有望跌破3000元/500千克。

因此，我们综合分析认为鸡蛋期货1701合约做空策略如下：