新湖期货研报：现货价格见顶 鸡蛋期价回落

国内鸡蛋的现货价格在8月份大幅上涨，主要是受到中秋节和国庆节备货需求的带动，以及学校暑期开学所带来的需求的好转，但是近期国内鸡蛋现货价格也面临价格见顶的情况。根据往年的蛋价走势季节性规律，现货价格一般在8月底和9月初见顶；再加上节假日的需求已经在盘面有所体现，后期价格将季节性回落，一般现货价格会跌倒10月中下旬见阶段性低点，期货价格也一般会在9月底到10月中旬之间见到阶段性地点；今年国内蛋价的存栏状况是好于去年的，因此今年期货回落的空间或大于往年的幅度。

一、鸡蛋期价季节性走势比较

国内鸡蛋现货价格走势具有较强的季节性规律，这也使得国内现货价格走势季节性规律也较强。09合约2014年夏季高点发生的时间7.11-7.14，2015年夏季高点的时间是7.28-7.29，根据国内节气来看，今年国内端午比去年早了11天，今年01合约高点的时间是7月7号，可见期货价格走势的季节性还是比较强的。1601合约下半年的期价的低点的时间为10.19-11.2之间，后面持仓和成交大幅减少，不予考虑在内；1501合约下半年的低点时间段在9.22-9.25，有2014年国内在年初发生了禽流感，所以下半年国内蛋鸡的存栏量比价紧张，所以回落的幅度和时间相对短。但是今年的蛋鸡存栏充足，因此后续1701价格见低点的时间为9月底到十月中旬左右。

图表1：鸡蛋活跃合约季节性走势 单位：元/500kg

资料来源：WIND 新湖期货研究所

二、国内鸡蛋现货价格季节性见顶

夏季高温会影响蛋鸡的产蛋率，这也导致蛋鸡会在夏季的高温的天气供应受到一定的影响，会出现季节性的上涨，根据往年的统计规律来看，国内鸡蛋现货价格8-9月的高点较4月的地点往往有30%-50%的上涨幅度。国内产区6月份的均价在2900-3100元/500千克区间内，销区均价在3100-3350元/500千克，国内产区夏季的高点或在4100-4200元/500千克附近，现在国内主产区的现货价格已经涨至4元/斤上方，现货价格已经难有上涨空间了。根据往年现货价格见顶的时间来看，价格也到了见高位的时间了，此后价格会季节性回落。

图表2：国内鸡蛋现货月度平均价格 单位：元/500kg

资料来源：WIND 新湖期货研究所

图表3：国内鸡蛋现货每日价格走势 单位：元/500kg

资料来源：WIND 新湖期货研究所

三、国内蛋鸡存栏好于去年，整体供应相对充足

芝华数据显示，2016年7月全国蛋鸡总存栏量为15.32亿只，较6月增加0.42%，同比增加8.16%；在产蛋鸡存栏量为12.50亿只，较6月减少0.70%，同比去年大幅增加8.86%；后备鸡存栏量为2.82亿只，较6月增加5.65%，同比增加5.18%；育雏鸡补栏量较2016年6月增加1.25%，同比增加21.43%；青年鸡存栏量较6月增加，增加7.32%。同期公布的鸡龄结构数据显示，2016年7月幼雏鸡占比从上月的12.30%继续上升至13.50%，青年鸡占比从上月的12.93%上升至13.64%，主力产蛋鸡占比从上月的62.36%继续下降至60.88%，即将淘汰鸡占比从上月的12.4%下降至11.96%。

从蛋鸡存栏量来看，国内蛋鸡存栏数量整体好于去年，在产蛋鸡相对充足，育雏鸡补栏量高于去年，后续供应有保障，鸡龄结构也相对合理，下半年供应有保障，因此今年鸡蛋现货的回落幅度或高于去年的幅度，根据往年的经验来看，现货价格在下半年的低点会在10月中旬至11月初出现。

图表4：全国蛋鸡总存栏量和在产蛋鸡存栏量 单位：亿只

资料来源：芝华数据 新湖期货研究所

图表5：全国育雏鸡补栏量 单位：万只

资料来源：芝华数据 新湖期货研究所

图表6：青年鸡存栏量环比 单位：%

资料来源：芝华数据 新湖期货研究所

图表7：后备鸡存栏量统计 单位：亿只

资料来源：芝华数据 新湖期货研究所

四、蛋鸡养殖成本维持低位，养殖利润有所增加

国内蛋鸡的养殖利润近期随着蛋价的反弹有所上升，今年由于饲料成本整体价格较往年偏低，从养殖利润来看应该是好于去年的，根据博亚和 讯的数据显示，到8月26号，每只蛋鸡的养殖利润在34.99元/羽。我们自己计算的养殖利润来看，鸡蛋的成本价在2.96元/斤，养殖利润也是处于高位，整体状况较好，主要因这段时间豆粕(2958, 43.00, 1.48%)和玉米(1436,4.00, 0.28%)价格的回落，再叠加国内需求的旺季，整体养殖利润较高。从养殖利润来看，国内现货价格随着季节性的回落空间较大，预计现货价格下半年的低点有望回到3元/斤附近。

图表8：国内蛋鸡养殖利润 单位：元/羽

资料来源：WIND 新湖期货研究所

图表9：国内蛋鸡养殖利润 单位：元/羽

资料来源：新湖期货研究所

五、行情总结和操作建议

国内鸡蛋现货价格在8月份因高温和双节的需求而大幅走高，但是现货价格的高点已经在近期出现，根据往年经验来看现货价格高点在8月底和9月初出现，随后价格季节性回落，在10月中旬至11月初见底；期货价格也季节性回落，下半年的低点有望在9月底到10月中旬出现；国内蛋鸡存栏量和存栏结构均很大程度上好于去年，因此1701合约处于季节性回落的时间段，期货会持续的震荡回落，直到低点出现，随后随着春节需求而出现翘尾行情。

操作建议以逢高做空为主，中线持有。主要操作1701合约，在9月至10月中旬的期价的低点大概率跌至3200，极端情况下或跌至3000附近。