新湖期货研报：铁矿供应复苏 方向短多长空

回顾近期行情，钢矿市场更多的还是集中在成材的供应端，8月上旬开始的环保组对江苏徐州地区中频炉企业进行巡视，以及下旬开始的G20环保限产都使得钢厂在高利润的情况下，整体供应却达到了瓶颈。从需求的表现来看，8月中旬左右随着天气的逐步好转，从水泥数据和贸易商出货情况来看，工地活动已有所恢复。进入9月，供应端随着G20告一段落，主要地区生产在当前利润下大概率将恢复正常，而需求端则将会正式进入考验阶段。

矿石端虽然8月份整体氛围偏强，但在60美金以上时成交量明显有所走弱，因此虽然8月钢厂维持较高利润，加上从7月以来场内库存一直不高，但8月钢厂整体采购节奏并没有加快，按需采购的同时维持低库存运作。相反的是，贸易商在港口的出货态度较为积极，大型贸易商在8月整体表现压价出货，挤占不少中小贸易商的空间，使得整体价格并没有趁机站上新的高度。

终端：投资数据继续下行，需求预期逐步衰减

整体投资增速延续了此前2个月的下滑态势，固定资产投资累计增速下滑0.9%至8.1%，地产投资累计增速下滑0.8%至5.3%，民间投资累计增速下滑0.71%至2.11%。虽然7月份数据大幅走弱和今年的气候因素有一定关系，但经济下行压力逐步增大已再次成为市场主流观点，远期需求预期正不断衰减。

建筑业：地产难回二季度盛况，基建投资增速开始放缓

房地产方面，从统计局公布的7月数据来看，销售和投资继续同步下滑，虽然从拆分的单月数据来看，新开工表在7月的单月同比增速较6月份有所回升，但于今年二季度相比依然有很大差距，从而在累计同比增速数据上造成进一步下滑。销售方面，7月份全国范围销售同比增速较上一月份有所放缓，但8月从单周的高频数据来看，成交同比增速再次回升，不过和新开工相比，仍然较今年二季度同期想去甚远。从库存表现来看，7月全国城市代售面积和6月份基本持平，一二线城市库存加速下降，反映出当前库存压力较大的三四线城市仍没有实质性改善。8月份，苏州和南京重启限购措施，虽然手段较为温和，但反映出政府对地产热的降温已经开始。后期，无论从数据上还是政策上看，二季度带来的地产高峰基本已经过去，其带来的施工需求预期开始走弱。

制造业：整体增速维持稳定

机械制造行业7月份表现整体维持稳定，国内金属切削机床7月产量6.1万台，较6月小幅减少0.7万台，和去年水平相当，挖掘机产量增速维持复苏状态，截止7月累计同比增速已回升至3.8%，不过结合金属切削机床的表现来看，机械行业整体并没有出现逆转性的改善，只是由于15年基数较低，才会导致今年为止较好的数据表现，单月数据来看表现仍远差于14年之前的水平。

从宏观数据来看，地产端经过二季度的高潮后，投资增速基本已经见顶，而销售虽然在8月有所改善，但仍难以达到此前的高度，加上政府开始不断出手调控，地产在三四季度的预期开始不断衰弱。基建端目前市场更多的期待还是在于PPP项目的推进，不过从项目包来看，目前推进更多的还是低耗钢项目的市政工程，大型铁路公路项目基本在十三五规划中，并无超预期体现，在建筑端恐难以抵消地产衰退带来的钢材消费减少。整体来看，目前建筑业需求基本已是明牌，多为存量需求的阶段性释放，整体表现将会显著弱于二季度水平，且难逃季节性规律。

7月四大矿山运营数据陆续公布，从数据来看基本同此前年度计划相符，按照矿山公告的发运计划来看，三四季度平均发运水平环比二季度将增加2.8%左右，主流矿山仍有小量增幅，考虑到罗伊山下半年的增量后，预计增幅在4%左右。

四大矿山中，澳洲的三大今年并无新项目投产，主要集中在淡水河谷的S11D。在第二季度的电话会议中，淡水河谷公布了其最新进度，目前项目矿区和选矿厂完成度达到90%，物流点完成度70%，铁路线完成度 92%，项目将于今年12月份正式投产一条产线，2017年1月正式开始销售。此外，虽然淡水河谷去年开始的产能置换计划使得其总产量有所回落，但日趋完善的马德里亚港运输线使得其发运并未受影响，其计划的去库存目标正按计划进行，因此虽然其今年产量可能在3.4-3.5亿吨目标区间的下沿，但销售量预计能突破3.4亿吨，创下新高。

总结和操作建议

从8月矿石表现来看虽然此前盘面表现较强，但现货跟随幅度极其有限，大贸易商更多还是借机出货，使得港口现货始终没有超过460，且随着下旬左右盘面开始走弱，贸易商降价出货意愿也开始增加。船货端成交在60美金以上询盘并不是积极，因此市场成交一直较为清淡。短期内矿石最大的利多就是钢厂高利润和较低的厂内库存，但从钢厂采购表现看，60美金以上追补意愿不强，从而抑制上行空间。从中长期来看，矿石在三四季度整体仍有增量释放，而需求，无论是终端的季节性还是钢厂在去产能下生产很难达到2季度水平都对矿石不利，55美金以上矿价难以长期维持，所以大方向是短多长空。

操作上：

短期策略，少量做多铁矿石，目标480以上止盈，低于380止损，盈亏比1：3左右。

中期策略，关注做空机会，9月份低价格如果涨至460附近，关注外盘走势，考虑介入空单。