流动性宽松预期升温 大宗商品又集体狂欢

在去产能和货币宽松持续的大背景下，4月11日期货市场再次开启狂欢模式。截至收盘，橡胶、郑棉、焦炭等多个主力合约涨停，9个品种主力合约涨幅超过3%，其中，黑色系板块全面爆发，螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤期货主力涨幅分别为4.75%、4.48%、3.33%、3.30%。

“昨日大宗商品普涨其实是一种货币现象，是超额流动性使然。”中大期货副总经理景川对上证报记者如是表示。

他认为，这可以从M2与经济总量的比例中看出，也可以从期货市场的资金增量中看出端倪。“目前的流动性偏紧往往是结构性的。整体上，由于货币进入实体不理想，就形成金融热而实体冷的局面。”

中国期货业协会统计数据显示，3月全国期货市场交易规模较上月有所上升，以单边计算，当月全国期货市场成交量为544046455手，成交额为230684.21亿元，环比分别增长169.16%和143.38%。

国际市场也呈这种现象。根据资金流向监测机构EPFR的最新数据，今年一季度，商品基金累计吸引到150.61亿美元资金净流入，在主要行业基金中处于领先位置，其中有127.29亿美元资金流入了黄金等贵金属基金。而能源基金吸引到67.75亿美元。

这一观点与瑞士信贷董事总经理、亚洲区首席经济学家陶冬不谋而合。他在第二届中国产业经济(国际)论坛上说，大宗商品此轮反弹是由流动性主导，缺少最终需求支撑。

陶冬认为，当前世界经济进入了后危机时代，中国也进入了后工业时代。在雷曼危机、欧洲债务危机等急性危机期过了之后，全球央行的货币政策摇摆度增加，其中，美联储4月份加息的可能性不大，下一次加息应该是在今年下半年，最有可能是今年9月份。

在此背景下，目前美元的强势不过是中场休息，还会有下半场的拉升。他说，“这将决定许多资产价格的走势。新兴市场和大宗商品最坏的时期还没有过去，甚至还没有到来。”

从国内宏观面来看，国家统计局11日公布数据显示，2016年3月CPI环比下降0.4%，同比上涨2.3%，而之前市场预期CPI同比涨幅在2.5%左右；PPI则环比上涨0.5%，是2014年1月份以来的首次上涨；同比下降4.3%，降幅继续收窄。民生固收分析师表示，货币政策因CPI回升转向收紧的概率很低，经济政策仍将以“防风险”为主，货币政策仍会稳定短端利率促进信用宽松，财政稳增长措施还将继续加码。

对此，业内人士认为，昨日大宗商品期货表现强劲正是受到货币宽松预期带动。其中，钢铁、金属等周期性大宗商品，受到货币政策的影响最为直接。

展望后市，生意社分析师认为，目前伴随着原油的涨跌不定，整个市场正在寻找新的平衡点，橡胶、塑料等一些还未上涨到位的商品将继续回暖，而有色、农副产品甚至钢铁类商品前期上涨迅猛过快的则将开始呈现回调。短期来看，鉴于原油上周的再次暴涨，预计本周化工、橡塑甚至能源部分商品会继续维持涨势，如果宏观面无明显利好带动的话，有色、钢铁类部分商品可能会面临下行压力，预计涨跌幅比例维持 “四五”开。