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现货价格攀升将终结 白糖内外价差有望回归

来源:金融界 2015-02-09 08:34:39
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近1个月以来,郑糖自底部突破了持续三个多月的振荡区间,而上周至今,主力合约1505持仓已有骤减之意,主力多头出现分歧。那么未来郑糖独立于外盘的行情能否继续演绎呢?笔者认为,随着国内春节备货期的结束,现货市场继续坚挺的动能在逐步减弱,商业库存向消费终端的转移仍需过程,内外巨大价差的牵制,无疑为郑糖上行增添较大压力,后续内外价差回归的概率较大。

全球去库存化之路艰难

全球多数主产区产量均增加的预期较为一致,巴西中南部产量预估也不例外,虽然1月降雨量低于平均水平,但市场依旧预估巴西2015/2016年度至少压榨甘蔗5.85亿—5.9亿吨。因此,巴西在2015年4月开榨后,预计供给依旧充裕,再加上目前库存尚未得到充分消化,而巴西雷亚尔货币贬值过程似乎仍未告终,原糖后市压力仍不容小觑。

数据显示,截至2013/2014榨季,全球食糖库存为7608.27万吨,相当于2013/2014榨季全年消费量的43.33%,库存消费比高达43.33%。国内方面,尽管1月各产区产销数据表现靓丽,但背后是工业库存向商业库存的转移,商业库存能否最终向终端消费转移仍有待观察,尤其是春节备货期临近尾声,节后又是消费偏淡的时期,笔者并不乐观。

糖价继续上行压力较大

由于糖价以及甘蔗收购价连续下降,蔗农仅有微利甚至亏损,糖业集团也连年亏损,甘蔗兑付款迟迟拖延。本榨季广西、广东、云南等主产区甘蔗面积出现了大幅下滑,平均面积下降10%—15%左右, 甚至有机构预期下榨季减产面积将会更多。

但是随着期现货价格的不断攀升,该预期正在悄然改变。目前糖价5000元/吨一线的价格,已经处于各糖业集团的成本之上,势必将动态调整未来的种植面积。就目前的原糖价格对国内白糖现货价格来说,配额外进口利润窗口已经打开。郑糖中期底部区域确立后,目前价格已经在大多数糖厂的成本之上,后续继续上行仍需外盘配合,脱离原糖走势继续独立性行情演绎的概率逐步减少。

现货价格节节攀升将终结

2015年1月之前,整体中下游库存处于极低水平,中间商不再提前囤积现货,贸易商库存基本不到一周用量。而经过1月期现货价格的同期上涨,中间商备货积极性有所提高,推升了现货价格节节攀升。进入2月以后,春节前的采购渐渐结束,国内现货已经开始走弱。外盘方面,泰国的套保盘造成原糖快速回落,虽然基金空头已经减仓完毕,但商业套保空头大量增加压制原糖反弹。

由于糖厂开榨压力已经完全释放,国内处于减产周期,使得市场对牛市有强烈预期,糖厂惜售心态严重,加上中间商大量囤积购买,1月现货价格出现300元/吨以上的上涨,从而推动盘面大幅上涨。但由于内外价差巨大,配额外进口利润已经300—400元/吨,特别是配额外白糖到港价格在4700元/吨左右,且目前配额外白糖进口并没有限制,故内外价差巨大,最终造成榨季末结转库存再次严重过剩。目前中间商基本已经采购完毕,且春节消费高峰即将结束,糖价上涨是对减产周期和牛市的预期。因此,后市糖价将逐渐回落,虽然短期进口到港还没有变成现实,但榨季末大量的结转库存必然又将对国内形成压制。

虽然短期白糖内外价差或不能大幅回归,但继续扩大的概率较小。尽管国内减产,但由于内外价差巨大,且全球播种面积并没有下降,全球糖价并不具备牛市基础,郑糖多单还需谨慎。

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