揭开指数基金的神秘面纱（下）

指数投资是一种怎样的投资模式，其发展历史能告诉我们一些什么？

　　目前指数投资的资本被称作为“冷钱”。指数投资无疑是一种长期投资，这也是过去长期从事固定收益投资的资金被称作为冷钱的根本理由。高盛商品指数从上世纪60年代以来的总体投资回报足以补偿这段时期的通胀，因此指数投资本身可以说是一种与通胀形成对冲的投资。

　　这种“冷钱”之所以会投资“热门”的商品，是一种历史必然现象。无论是罗杰斯的商品长期牛市理论，还是传统投资工具的黯然失色，其出发点在于中国因素，或者是未来的“金砖四国”带来的需求。如果全球的发展中国家特别是金砖四国，在30年后能取代当前G6国家的经济地位，那么也许资源危机将悄然而至。

　　指数投资的资本大多数来自于成熟经济，新兴市场很少参与，这说明未来商品的定价体系将牢牢地掌握在成熟经济的手里。在新兴市场推动商品需求增长的今天，指数投资的兴起对于新兴市场意味着严峻的挑战。拥有世界资源支配权的成熟经济在投资工具上早已占尽先机，资源将是成熟经济与新兴市场争夺的一个主题，也将成为“金砖四国”真正走上经济历史舞台的主要瓶颈。

　　指数投资本身也在改变商品市场的资源配置理念。世界能源是未来经济发展，特别是新兴市场经济发展的命脉，大多数商品指数都将能源设定为最大比例的权重。根据不同商品领域的不同权重所进行的资源配置型投资，一方面与资源的重要性相匹配，另一方面能通过商品资源投资比例来调整相对未来通胀趋势的对冲机制。

　　从2003年开始，与商品指数相关的投资的崛起已经在商品期货市场上形成浩大的对冲机制，这种机制比其他对冲机制更有生命力。以铜市为例，高价机制正是建立在这种对冲机制的基础之上。如果铜价长期维持在远高于历史平均水平的区间内波动，指数投资趋向于通过在近月合约买入获取迁仓利润，做市商通过在远月合约低位买入锁定近期高价抛出的风险。

　　当然，在商品价格不断向历史高点挺进的过程中，指数投资也会受到挫折，阶段性的负回报也在最近的价格调整中不断出现，但是我们要记住的是指数投资是一种长期行为，从以年为单位的时间跨度上来衡量，历史经济的通胀历史注定了它成功的基础，而新兴经济所赋予它的深厚基础是指数投资的根本出发点。