首笔交割“成绩单”亮相，企业满意基差交易平台

10月18日，大商所基差交易平台运营了11天，累计成交78笔，涉及现货量24.8万吨，名义本金3.1亿元。另外，首笔货物交收已于10月17日确认，交易双方对交收结果表示满意。

参与首笔交割的交易商在接受《国际金融报》记者采访时表示，与传统的贸易形式相比，基差贸易交易价格更加透明公允，将市场中的价格博弈方式从绝对价格转换到相对价格，提升了企业风险管理能力，从而促进单个企业和整个产业链的发展壮大。大商所上线运行基差交易平台更是简化了交易商之间信用考核等环节的同时，有效降低了违约风险，为交易“降本增效”。

节省2.5-3元/吨成本

10月17日，明日控股和四联集团间达成的100吨均聚PP粒在华东地区的杭州国贸库完成了实物交收和尾款确认。明日控股为该笔交易给出的基差报价为500元/吨，而10月8日四联集团在PP2001合约为8100元/吨时进行了点价，最终成交价为8600元/吨。

据介绍，明日控股基差贸易覆盖的范围广泛，一些品种基差贸易量的比例已超过半数，比如PP合计140万吨的贸易量中，基差贸易量比例达到了70%。“我们前期在外部市场收购了一批基差货，而外部市场流动性较差，想平仓时却没有对手盘。再加上我们预判在10月中旬以后供应回归，基差走弱，所以希望能尽快平仓出货。”明日控股负责人向《国际金融报》记者介绍。

四联集团参与基差贸易已有3年时间，不过其参与该笔业务则是基于不同的考虑。该公司研究主管马学伟对《国际金融报》记者表示，国庆节后聚丙烯市场现货资源和流动性并不多，而盘面受远期投产压力和春节较早影响，始终上涨乏力，导致10月PP基差始终处于偏强位置。此外，场外纸货交割和华东部分装置意外减产导致华东区域现货资源相对偏紧，也对基差偏强起到了额外支撑作用。“基于基差偏强的判断和补充现货库存的需要，我们对于10月中旬交货的PP华东现货进行了远期点价。”

从实际情况来看，双方均认为这笔交收达到了预期的效果。明日控股虽然略微损失了一些基差和绝对价格，但是找到了对手盘，可以及时对冲基差风险，避免了月中之后基差走弱带来更大的损失。而四联集团则通过合理的基差和盘面价格，确定到了一个比较理想的现货价格，在锁定所需时间段内成本的同时，节省了仓储成本和资金成本。“按7个点计算，一天省下的资金和仓储成本大约在2.5-3元/吨。”马学伟说。

降低风险

多位行业人士认为，基差贸易以期货价格作为定价基准，更加透明、公允。以前企业主要根据市场供需预测价格，企业经营风险较高。但是基差波动相对较小，基差贸易将市场中的价格博弈方式从绝对价格转换到相对价格，提升了企业风险管理能力，有利于单个企业和整个产业链的发展壮大。

就明日控股和四联集团所处的塑化产业而言，整个产业链呈现金字塔型结构，上游数量少但集中度高，下游需求分散且平均规模偏小，需要较多的中游贸易商来衔接上下游，服务全产业链。而单纯“赌价格”的现货贸易模式显然不利于上下游企业进行长远合作，行业急需创新发展。

正因如此，明日控股开始运用期货期权等衍生工具开展基差贸易和含权贸易以实现转型升级。“我们将基差贸易视作常态化的操作，融入到全业务场景中，通过基差贸易做大流量与规模，把握上下游渠道，避免单边的行情博弈，有效降低风险，获得市场给予的基差修复的利润，进而形成与客户双赢的局面。”明日控股相关负责人向记者介绍。

马学伟从基差本身的特性出发，向《国际金融报》记者分析了基差贸易的优势。他认为，与传统的贸易形式相比，基差贸易的好处主要有三点：一是将商品的绝对价格波动风险转化为相对价格波动风险，即基差波动风险，大大的降低了贸易过程中承担的风险，提高了贸易企业经营的稳定性和可持续性；二是标品基差波动呈现均值回归，上下边际相对可控；三是能更加充分发挥产业客户在现货供求关系分析方面的优势。

补短线下基差贸易

不过，基差贸易并非完美无缺的，在参与和推广线下基差贸易的过程中，企业就遇到“线下贸易的烦恼”。而大商所上线运行基差交易平台，很大程度上解决了该问题。

记者了解到，线下基差贸易中寻找交易对手的过程费时费力，尤其是对于没有合作经验的新企业来说，从寻找对手方到对接成功的时间成本较高。此外，为了尽可能降低违约风险，企业需花费大量时间和精力对陌生对手方的资质和信用状况进行评估。而基差交易平台的上线运行，在很大程度上解决了上述问题。

马学伟告诉《国际金融报》记者：“基差交易平台实行交易商认证制度，对参与者的能力和信用状况有着严格的审核机制，并进行动态的风险监控；保证金第三方存管制度则有利于打消客户对资金安全的疑虑。这些举措在简化交易商之间信用考核等环节的同时，有效降低了违约风险。”

马学伟继续说，经过筛选，能够参与平台业务的交易商大多具备基差报价能力和参与意愿，企业寻找、筛选合适的交易对手和交易标的。“通过平台进行报价，我们不必在寻找基差贸易对手方上花费大量时间，大大提升了基差贸易的效率，降低了摩擦成本。”

明日控股负责人也向记者介绍对基差交易平台的便捷高效印象，“使用平台进行交易，节约了合同做单等常规程序，而且业务台账清晰，财务自动结算，便于我们进行管理。”另外，基差交易平台上每天都有多笔来自不同企业的报价，这些信息会在第一时间向市场扩散，参与企业不必再进行点对点报价，大幅降低了建仓的难度系数和因报价失误导致利润受损的可能性。

“希望平台能够不断优化完善，为实体企业参与基差贸易提供更多服务与支持。”明日控股负责人感慨道。