中国5月通胀数据点评:鲜果、猪肉抬升通胀但整体风险可控

统计局最新公布的数据显示我国 5月 CPI 同比录得 2.7%,PPI 录得 0.6%,5月 CPI 受到猪价和鲜果价格共振,进一步上升。据此,我们的观点是:

1、 结合鲜果和猪价来分析,若猪价 9月突破 30.41元/千克,同时鲜果价格进入季节性回落,取近三年三季度鲜果平均涨幅 2.37%,则 9月份 CPI 的高点或将达到 2.77%左右,鲜果价格的回落会抵消部分猪价上涨的风险;

2、 反向推导,若 9月份 CPI 要突破 3%,则要求生猪价格突破 32.5元/千克的价格;

3、 从 5月气温回暖后的猪价表现来看,猪价在 6月份突破 30.41元/千克高点的概率下降,影响猪价上涨的猪瘟和补栏因素仍存,但逆周期上涨趋势明显放缓;

4、 央行年内加息概率较低。

猪价、鲜果推动通胀继续上涨中国 5月 CPI 同比增长 2.7%(前值为 2.5%,下同) ,较上月继续回升,环比持平上月。另外,剔除能源和食品的核心 CPI 增速录得 1.6%(1.7%) 。5月鲜果价格影响 CPI 上涨约 0.48个百分点,猪肉价格影响 CPI 上涨约 0.38个百分点,是推升 CPI 的主要因素。

分项来看,食品类价格同比增 7.7%(6.4%) ,非食品类价格同比上涨 1.6%(1.7%) 。其中,鲜菜、鲜果、鸡蛋和水产品价格,同比分别增长 13.3%(17.4%) 、26.7%(11.9%) 、8.7%(3.7%) 、 -0.4% (-1.4%) 。 猪价当月同比增长 18.2% (14.4%) , 猪价当月环比增长-0.3% (1.6%) 。

按 2019年生猪占 CPI2.35%的权重测算,假设其他分项保持平稳,按简单的当前 CPI+(目标猪价/基数-1-当前猪价涨幅)*权重 来测算,在 9月这个猪价的季节性高点上,若生猪价格不到 25.85元/千克,则 CPI 对应为 2.75%左右,若猪价突破 30.41元/千克,则 CPI 对应为 3.2%以上。

综合猪肉和鲜果的变化来看,今年 9月份 CPI 的高点或将达到 2.77%左右,整体通胀风险可控。5月的鲜果价格也对通胀起到推波助澜的作用,但后续随着气温的回升,鲜果价格会有所走低。取近三年三季度鲜果平均涨幅 2.37%,以及鲜果占 CPI 权重 1.8%测算,则预计随着鲜果价格的回落会影响 CPI 下跌约 0.43%。

非食品价格当月同比增长 1.6%(1.7%) ,环比持平%(0.1%) ,居住、娱乐教育、交通通讯及服务价格、 医疗保健、家庭设备用品及服务价格小幅下跌, 同比增速分别为 1.8% (2%) 、2.6%(2.5%) 、--0.9%(-0.5%) 、2.5%(2.6%) 、1%(1.1%) 。

制造业承压,PPI 走低5月份 PPI 同比上涨 0.6%(0.9%) ,其中去年价格变动的翘尾影响约为 0.6个百分点,新涨价影响约为 0。

5月上游生产资料价格同比增速为 0.6%(0.9%) ,其中采掘工业、原材料工业、加工工业分别同比增长 6.1%(5.3%) 、-0.6%(0%) 、0.5%(0.9%) 。而生活资料价格同比增长0.9%(0.9%) 。在主要行业中,涨幅回落的有石油和天然气开采业,非金属矿物制品业,石油、煤炭及其他燃料加工业,黑色金属冶炼和压延加工业,分别上涨 6.7%(10.1%) ,3.1%(3.7%) ,2.3%(4.2%) ,1.9%(2.4%) 。降幅扩大的有化学原料和化学制品制造业,有色金属冶炼和压延加工业,汽车制造业, 分别增长-2.5%(-1.9%), -1.0%(-0.4%) , -0.7%

(-0.5%) 。此外,煤炭开采和洗选业价格上涨 3.8%,涨幅比上月扩大 1.9%。