沪铜反弹 铜业板块峰回路转

中证申万有色金属指数四季度以来持续回落,近两周在低位盘整筑底,有色板块成交量相对低迷,在5日、10日、20日成交量均量以下,下游需求端的低迷情绪传导至A股有色板块。12月6日沪铜连续回撤后触底反弹,12月7日至21日,沪铜主力合约上涨5.34%,强于其他有色品种。A股市场上,铜业板块龙头近5日也跟随沪铜,走出强于有色金属指数的水平。其中江西铜业上涨4.89%,铜陵有色上涨2.96%,西部矿业上涨2.23%,云南铜业上涨1.81%。

四季度初,在三季度家电行业淡季不淡,小排量汽车购置税明年恢复10%的法定税率征收催化汽车行业数据同比上扬等因素的拉动效应,配合废七条对废铜限制预期的推动下,铜价创年内新高,最高到55910元/吨,根据数据研究显示,家电(15%)以及交通(13%)铜消费占比之和在28%。截至12月20日加权均价为49220元/吨,较去年同期加权均价37745元/吨上涨30.4%。

从当前宏观环境来看,世界货币基金组织公布2017年全球经济增长为3.63%,超去年底展望的预期,以美国为首的经济体经济数据触底复苏,美联储的财政刺激对经济起了推动作用。中国(需求占全球比46.3%)前三季度需求虽然有透支全年需求迹象,但亚洲除中国以外的新兴国家(需求占全球比21.64%)的复苏弥补了这部分需求空缺。

铜金融属性仅次于原油和黄金,美元指数2017年初最高点至三季度初低点下滑12.35%。此外,俄罗斯汇率稳步小幅上涨,抬高铜开采生产升本,在成本端推高铜价,导致目前铜价重心上移。因此,在供需端没有明显利空情况下,铜价难以过度下跌。

从铜目前供需状况来看,供给方面,铜精矿加工费谈判限制现货铜精矿市场。国家统计局12月18日公布数据显示,中国11月精炼铜产量较上年同期增加9.8%,至786000吨,为2014年12月以来最高水平。环比来看,10月精炼铜产量为78.1万吨,环比仅增加0.5万吨。精炼铜产能虽然投放较多,但受限于铜精矿供应,实际供应增量不足以导致铜价格大幅下滑。从需求面来看,目前四季度依然处于淡季,现货的表现也证实了这一观点,下游企业接货相对谨慎,铜价格的宽幅震荡也加大了下游的接货操作难度,处于纠结状态。短期供应弹性较低,消费需求也没有改善,矛盾不明显。中长期可以关注精炼铜产能投放以及矿供应的限制因素。未来行情主要在周期性节奏把握上,随着时间不断推移,价格空间才有望扩大。目前铜期货远期合约保持良好的升水格局,在当前格局下行情宽幅策略为主,场外期权策略上可利用卖出宽跨式组合。

现货方面,根据SMM现货行情数据显示,12月20日上海电解铜现货对当月合约报贴水240元/吨至贴水160元/吨,平水铜成交价格53300元/吨至53360元/吨,升水铜成交价格53320元/吨至53400元/吨。沪期铜继续高位震荡,下游成交低迷,持货商则因年末结算而加大清库存的力度,早市报价即显现甩货特征,报价贴水220至170元/吨开始一路扩大至贴水230至190元/吨,好铜的贴水200元/吨。

临近年末,部分贸易商开始结账,持货商也基本以资金回笼为主要目的。现货交投活跃度明显降低,随着铜价不断反弹,下游畏高情绪浓厚,仅按刚需拿货或者消耗原有库存。若行情持续走高,不排除现货贴水会进一步扩大。

整体来看,现货交投受限于当前资金面偏紧的环境,库存的连续下降以及需求端的淡季制约交易活跃度,价格在短期内形成拉锯。