宏观策略周报:从实体经济层面看货币政策走向_股票频道

从金融市场流动性较为充裕和实际融资利率下行的情况来看,央行全面加息的空间并不是没有,但是目前实体经济并不存在过热的迹象,不过在CPI和PPI大幅抬升的趋势下,假如未来信贷和投资增长导致通胀水平超预期走高的话,货币政策将会面临更复杂的情况。

由于过去我国的通胀基本是由需求过热所引起的,所以当通胀大幅上升时,货币政策通过控制信贷和货币供给就抑制了需求,进而促使通胀回落。但是本轮通胀的上行有明显的不同,表现为PPI大幅上升,但是投资并没有明显的增加,或者说仍在下滑趋势当中,这是因为此轮通胀更多的是供给面在起作用。如果未来CPI和PPI回落的话,货币政策自然没有收紧的必要性,但假如通胀继续上升,投资增长较为疲弱的话,货币政策可以作为的空间就比较小,特别是目前实体经济的信贷和投资行为存在明显的分化,表现为国企的投资增速大幅提高,杠杆率仍在上升,私营企业继续主动去杠杆、民间投资增速持续下滑,在此情况下,假如货币政策继续收紧的话,将导致民间投资需求更加疲弱,同时也难以解决供给方面导致的价格上涨。