宏观及股指年报:守得住风险,方能把握机会

宏观总论:全球进入了政治经济、外交军事等多重变化的节点,在这个叠加转折的关键时期,带来了多重叠加的系统性风险:宏观经济大幅下行甚至“二次探底”风险;美元、人民币汇率大幅变动引发资产异常波动的风险;拉美及新兴市场国家债务及汇率危机爆发风险;地缘政治、恐怖袭击、天气、地震等“黑天鹅”事件概率不断增大风险。股市、大宗商品等资本市场价格暴涨暴跌风险。在风险与变革叠加的时期,我们认为应把系统性风险放到首要位置来看待。只有守得住风险,方能把握得机会。(2017年宏观策略与机会将在春秋两季的策略报告及报告会上作出提示)。

国内宏观:明年是十九大的召开年,维稳将是经济的最大主题,稳增长的任务将落在基建投资上,预期政府将通过扩大财政赤字和PPP模型解决基建投资的资金缺口,美联储预计将有2-3次加息,人民币贬值压力持续存在,央行仍将实行稳健的货币政策,政府的赤字将通过政府债和国债的形式筹措,届时将抬高利率,在2016年底流动性拐点后利率将难以持续15年下半年的低位,债市仍将处于熊市或震荡格局之中,供给侧改革力度不减,传统部门盈利好转,将对民间投资和制造业投资提供一定的支撑,但我们仍预计2017年下半年经济存在失速风险,届时不排除政府重新放松房地产市场管制,目前房地产价格上升源于一二线地区供需的失调,限购政策只能暂时冻结交易,若下半年为维稳被迫放开,预计在稳增长的同时通胀很可能快速上升,国内资产泡沫风险将加剧。

股指:2017年预计A股整体将维持区间震荡格局,但结构性分化明显。供给侧改革持续推进,银行债转股取得关键性进展,这些将为上证50和沪深300等大盘价值指数带来支撑,预期将有10-20%的上涨行情,而中证500等中小盘指数在较大的解禁股减持压力下大概率将演绎估值回归的行情,深港通、沪港通和人民币贬值预期将强化这一趋势,鉴于中小盘股良好的业绩增长,我们认为中证500将维持震荡行情,上证50、沪深300较中证500强势,存在股指间的套利机会。另外,明年第二季度将是解禁压力最小的时间段,且考虑到十九大的前夕的维稳预期,指数整体有望走出全年最为强势的行情。

原油:预计2017年将震荡走强,区间在45~65美元;节奏上上半年以上涨为主,布伦特原油目标65美元附近;下半年不确定因素较多,大概率以震荡为主。OPEC为主的传统产油国减产协议将在2017年开始执行,两年来恐慌性增产的局面得到改善,页岩油上半年产量难以大量增加,有利于油价维持一段时间的强势行情;长期来看国际政治局面、特朗普能源政策、全球环境变化以及新能源替代等因素将一定程度上成为原油市场新的风险点。