南华期货宏观经济日报

昨日美联储加息靴子终于落地,不过之后美元和美债收益率的走势要比市场预期的更为强势,究其原因,还是耶伦在会议中提到的未来一年可能会加息三次的偏鹰派态度。支持耶伦鹰派表态的原因主要有两个,首先是近期经济乐观因素的支撑,美国11月份PMI制造业指数是2015年10月以来最高水平,主要是订单和库存指数有较大增长;密歇根大学消费信心指数创2015年1月份以来新高,谘商会消费者信心指数创金融危机以来新高;美国经济研究所的领先指标ECRI年化指数创金融危机以来新高;就业方面,11月份申请失业救济人数维持在历史低位,失业率下降至4.6%;除了对未来经济的乐观预期之外,美国实体经济投资似乎也有明显起色,从3个月移动均值来看,目前的工厂订单和耐用品订单增长已经回升到2012年的水平。

其次是美国近期通胀有所上扬、未来通胀预期较高,美国10月份CPI同比增速创两年新高,主要是受近期国际大宗商品和原油价格上涨的影响。耶伦在议息会议上提到的美国目前不需要大规模财政宽松政策也表明了她对于未来通胀可能大幅上升的担忧,这也是其态度偏鹰的一个主要原因。

不过对于美联储明年加息三次的表态,我们认为可能性比较低。从2013年美联储宣布即将退出量化宽松开始,其对于加息的表态一直处于一个言过其实的状态,迄今为止三年时间总共不过加了两次息,而2017年加息三次,想必美国尚属脆弱的经济复苏也承受不了,目前累积了较高风险的金融市场更加无法承受。

尽管目前美元走势强于预期,但是我们预计未来美国国债利率和美元回调的可能性还是比较大的。对比去年和今年美元走势,可以看到加息之前走势的一致性是很强的,去年12月中旬加息之后,美元未能突破新高并维持了半个月的横盘状态,之后进入下跌区间。目前来看,美国金融市场已经积累了较多乐观因素,CME联邦基金利率期货的市场预期显示,美联储明年下半年再次加息的可能性是比较高的,至少市场认为美联储在未来一个季度再次加息的可能性极低,这意味着短期时间内利率政策对于美元的提振有限,假如未来出现美国经济数据不及预期的情况或者特朗普的政策出现较大不确定性的话,那么美元将面临较大幅度的调整。