暴跌之后又大涨 商品期货交易员“见招拆招”

走过双十一的暴跌,商品期货又一次迎来集体大涨的趋势。

11月22日,商品期货几乎全线爆发,黑色系领涨盘面,截至当日收盘,焦炭、热卷等涨停,焦煤涨逾8.37%。金属、农产品、化工方面亦集体上涨。11月23日,商品期货继续保持强势。

在暴涨的背后,11月22日,上海期货交易所又出新政,将所有有色系列品种保证金上调到9%,涨幅扩大到7%。

“或许是因为近期市场炒作氛围较浓,监管层面继续出手限制流动性,在一定程度上抑制投机。”中国人民大学商学院副教授孟庆斌在接受21世纪经济报道记者采访时表示。

行情逻辑之争

就在商品期货全线飘红的当天,市场上诸多分析人士就本轮商品期货上涨的理由作出分析。

其中,最为引人注意的是人称“白巫师”的安信证券首席策略分析师程定华的观点。他认为,今年大宗商品这样的一轮上涨,主要是来自于供给端的变化,但不完全来自于供给侧改革,而主要是周期的力量。即经过长期亏损,企业倒闭,再复产已不可能,因此产能过剩并不严重。

一时间,大佬唱多说弥漫商品期货市场。不过,也有分析人士否定了程定华的观点,认为本轮价格上涨是受成本驱动以及黑色系的操纵成分两个原因影响。

“主要原因是人民币贬值以及贬值预期,”孟庆斌分析称,“如果贬值预期强烈,美元计价商品的价格用人民币计价将会有更大上涨空间。除此之外,供给侧改革、限产能带来的价格联动,以及人民币超发带来的生产原材料价格膨胀都是造成本轮商品期货上涨的一个方面。

此外,有交易人士认为,目前市场上基本面并不具备之前黑色系大涨时的必要条件,现在大幅上涨主要是由资金推动。

但是,从监管层的动作来看,本轮商品期货上涨的趋势或将受到限制。

实际上,在本次上调有色系列品种保证金及涨跌幅限制之前,11月11日上期所就曾将这部分品种的保证金上调一次,幅度为40%至60%。除此之外,11月8日,国内三大期交所集体发布调控政策,上调了焦煤、焦炭、玻璃等多个品种的手续费和保证金。

对此,有分析人士认为,监管层是抱定“露头就打、消灭预期”的态度。

“近期期交所提高保证金、手续费,以及限仓等策略频发,其实都是监管层在控制价格上涨过快,以防止过度投机。”上海一位期货交易员告诉记者。

短线不惧、长线谨慎

然而,在宏观层面趋势一片向好,大佬看多说等种种上涨逻辑愈演愈烈之时,部分商品期货交易员似乎并不在意这些变动。

“我们做技术分析的,不管那么多,就看价格,上涨就跟着做。市场上有很多交易员用均线系统,只要均线不回头就不会做空。如果以短线交易为主,就不需考虑基本面的变动情况。”前述交易员告诉记者。

“双十一下跌又反弹之后,这段时间市场又形成一个顶,”该交易员称,“技术分析就看价格能不能再创新高,如果能就可以继续进场;反之,如果盘面过一段时间又呈下跌态势,还是要做空。整体来说就是跟着趋势走。”

事实上,量化交易在期货市场上的运用非常普遍。

孟庆斌表示,从大的角度来分,量化策略包括趋势策略和基本面策略,趋势策略又分为越涨越买的动量策略和越跌越买逆趋势而做的反转策略;基本面策略则相当于给一个商品做定价,根据自己的估值来操作。

“现在市场上运用较多的量化策略是均线系统,”有交易员表示,“把进场开仓信号固化为某一个标准,比如突破5日线,或是20日线等,穿过哪个日线标准就开始做多、到哪个地方开仓、开仓多少以及什么时候加减仓、出仓这些信号都可以固化转变为程序,都已模型化。”

一方面是部分量化交易人士侧重技术分析,另一方面则是其交易偏短线,宏观层面的因素或并不会使这部分交易员改变操作策略。

“但如果是做长线交易,隔夜或者持有几个周甚至几个月,就必须考虑宏观层面的因素。”前述交易员表示。

“是否会调整策略是由不同策略的原理来决定的,”孟庆斌表示,“如果是趋势策略就应该价格越上涨越加仓;如果是基本面策略,现在价格高于你的研判,那就要拼多单或反手下空单;如果纯粹从数据里找规律,那根本不看宏观层面。”

孟庆斌分析称,以动量策略为例,以几分钟定义动量,或是以几秒钟定义动量,还是以几天定义动量都在考虑宏观层面时有所不同。但同时他也认为,不管做什么产品,首先要顺势而为。

除了这部分侧重技术分析、量化交易为主的交易员外,有以基本面分析为主的期货交易员告诉记者,其运用的比较普遍的策略是期现套利、跨品种套利等风险可控的策略,但不会加杠杆做趋势投机。基于现在大宗商品上涨的背景,操作策略暂时不会调整,但也要考虑流动性风险。

在交易人士看来,量化交易或许也是造成现在行情忽涨忽跌且涨幅迅猛的一个原因。

“因为现在量化交易的系统大部分都是均线系统,在指标上差别不大。因此当信号出现时,可能会造成集中开仓,进而带来价格的暴涨暴跌。”该交易员表示。(编辑:杨颖桦)