南华期货宏观经济日报

10月27日英国公布的三季度GDP数据显示,三季度英国GDP环比增长0.5%,好于预期的0.3%,同比增长2.3%,好于预期的2.1%。从具体情况来看,7月份英国制造业、建筑业和服务业PMI均出现触底的情况,但是8月份制造业和服务业PMI均大幅回升至荣枯线以上,制造业产出也出现一定程度的回升,与此同时,零售额仍然保持较为强劲的水平。就业方面,申请失业救济人数在二季度出现较大幅度的增加,但三季度有所好转,5-9月的失业率维持在08年以来最低的4.9%的水平。

从三大需求来看,2014年之后英国固定资产投资增速出现较大幅度的下滑,而居民消费增速一直保持在较为稳定的水平,出口的波动较大,但是近两年也保持了较高的增速;行业方面,服务业对英国经济增长维持较高的贡献率。

从英国经济的总体情况来看,目前的问题主要是货币贬值和退欧不确定性两个方面。货币方面,10月份以来英镑兑美元累计贬值6.26%,贬值幅度仅比6月决定退欧时的8.26%少两个百分点。由于英镑的持续贬值,叠加石油和大宗商品价格的走高,未来英国国内物价大概率会继续上升。9月份英国CPI同比增速已经创两年新高,未来CPI的持续上升很可能会抑制英国的消费增长,从而拉低英国的整体经济增速。但另一方面,英镑的贬值也提升了英国出口的竞争力,从而对英国经济增长构成正面作用。抑制消费还是提振出口,哪一方面将对英国经济造成更大的影响,目前还难以下定论。

退欧不确定性方面,主要是单一市场准入和伦敦金融中心地位的问题。假如英国被排除在单一市场之外,那么将对英国的进出口和企业成本造成较大影响,同时还将威胁伦敦的金融中心地位,从而导致服务业大规模萧条,考虑到服务业对于英国经济增长的重要作用,这种情况将重创英国经济。当然,目前由于英国退欧还未正式启动,所以还存在很大的不确定性。

10月27日由于英国三季度经济增长超预期,导致英国国债市场出现大幅下跌,从而带动德美等主要国家国债收益率的上升。8月份以来英国国债收益率持续上涨,这也是由于前期下跌过多所致,其背后的逻辑是英国退欧后经济情况好于预期导致宽松政策弱于预期,再叠加美联储加息临近和通胀预期上升,从而引发投资者大规模抛售英国国债。不过我们认为,目前对未来英国经济下结论还为时尚早,主要矛盾仍然是美联储加息的问题。