中国的跨境资本流动形势或好转
811汇改后,国际和国内因素对于中国跨境资本流动形势的影响力显著增强。要想准确预判未来的跨境资本流动形势,必须强调这样一个内外因素并重的分析框架。
目前来看,从2016年6月开始的跨境资本外流规模扩大的趋势可能持续数月,背后主要的驱动因素是英国脱欧和美联储议息带来的全球金融市场中的风险积聚。当以上风险冲击尘埃落定后,美元指数可能出现一轮较明显的回落,这将成为中国跨境资本流动形势出现改善的前提条件。
预计,中国的跨境资本流动形势很可能在2016年四季度出现改善。在美元回落的前提下,重点考虑三个因素:一是,季节性因素可能带来贸易顺差规模的进一步扩大。西方圣诞节之前的5个月是备货期,作为出口大国的中国在下半年的货物贸易顺差规模会大于上半年。目前货物贸易顺差是银行结售汇的最主要来源。因此,贸易顺差的扩大会带来跨境资本流动形势的改善。二是,人民币可能在2016年9月正式进入SDR货币篮子,带动一些经济体参考该货币篮子增加配置人民币资产,这将带来国际资本流入中国规模的上升。三是,中国债券市场的开放政策有望持续发酵,为中国带来多的国际资本流入。
综上所述,我们认为,中国的跨境资本流动形势很可能在2016年四季度出现改善。一是,季节性因素可能带来贸易顺差规模的进一步扩大;二是,中国债券市场的开放政策有望持续发酵,为中国带来多的国际资本流入。