跨区域套利空间缩小 地炼油价能否维持高姿态？

山东作为国内地方炼厂最集中的地区，一直是全国各地的成品油供应地。相比于主营根据成品油定价机制调价的特点，地炼的价格则更根据市场变化。而它与省外主营之间较大的价差空间，吸引着多数贸易商、终端客户的青睐。

而自今年四月份以来，随着国际油价震荡上行，山东地炼汽柴油走出一波涨势。而与此同时国内主营汽柴油价格则推涨有限，使得地炼汽柴油跨区域操作的套利空间不断缩小，尤其是柴油，个别地区理论套利空间甚至关闭。

由上表可以看出，当前地炼汽油跨区域理论套利空间整体尚可，包括北京、天津、河北、陕西、安徽、云南等地汽运套利空间在300元/吨左右或以上；而发往广东、福建地区多以船运为主，销售对象为主营公司或大型贸易商，单船以5000-6500吨左右为主，目前套利空间尚可。而其他地区的汽油理论价差多为关闭状态。

相比汽油，地炼柴油跨区域理论套利空间则更不乐观，由于地炼柴油价格连续推涨，而主营在任务压力下多数持稳，甚至优惠幅度较大，使得地炼柴油销往多数地区的理论套利空间关闭，仅个别市场如北京、天津、河北、陕西等存在微薄套利价差。

综合来看，虽然目前炼厂与周边市场跨区域理论套利空间缩小，但多数炼厂库存压力不大，且国际油价继续走高，本轮成品油上调窗口继续开启，在这些利好支撑下，炼厂多挺价为主。然而随着跨区域套利空间日渐微薄，部分省外中下游用户开始倾向当地主营采购，若地炼跨区域长期维持低操作空间，将给地炼汽柴油价格带来隐患。