大宗商品期货全线暴涨： 基本面尚待验证 CTA基金走俏

相较于A股市场的“寒气逼人”,大宗商品,特别是煤焦钢产业链,正在迎来久违的春天。

3月7日,现货市场的跳涨行情传导至期货市场,截至收盘,化工品强势暴涨,黑色系集体涨停。涨幅方面,沥青、甲醇、热卷、铁矿、玻璃、螺纹、焦炭、动力煤、焦煤涨停,橡胶涨5.74%。沪镍、菜粕、PTA、棉花涨幅超3%。

面对大宗商品久违的反弹,研究人士指出大宗商品基本面仍需确证,CTA基金则有望迎来新机遇。

黑色系雄起

“其实最早的买入信号是在11月底、12月初,最开始是因为人民币汇率下跌,大宗商品对冲人民币下跌的功能被激活。尤其在1月份,明显强于股票。”长期从事全球市场对冲交易的广济桥资本基金经理袁玉玮表示,“1月至2月,全球股市暴跌,欧美资源类股票停止下跌或跌速放缓,强于大盘,石油、能源类股票也超跌反弹;同时,新兴市场股票、澳元体现出抗跌性。”

袁玉玮认为,以上三重因素叠加市场对“供给侧改革”的炒作,形成了目前的大宗商品行情。

对于大宗商品行情,特别是煤焦钢产业链现货端的暴涨走势,业内人士对黑色系基本面表示谨慎乐观。

国都期货研究员李梦杰认为,唐山钢坯自 12 月底以来已上涨 560 元/吨,涨幅达 38%,现货层面的暴涨已经超出了库存周期所能推动的范围。周末国家对财政赤字率的言论对钢材的终端需求利好明显,终端线螺采购量数据也出现回升,可能会继续推升相关品种涨势。

“预计3月中上旬市场无忧,钢材基本面依然维持小幅上涨态势,铁矿石价格涨幅过大已经拖累钢厂盈利,短期走势可能弱化,煤焦市场涨势依然受阻,价格整体维持平稳走势。”长江期货研究员李其保认为。

在其看来,“抛开季节性因素外,终端需求总量并未出现明显改观,房地产和基建投资能否企稳并不确定。中长期看,市场心态依然谨慎。调研了解到,在经济下行背景下,贸易企业对4月市场均产生担忧。”

李其保表示,在基本面和政策面提振下,期货短期维持上行态势。操作上,他建议螺纹冲高后多头减持,逢回调后再补仓;炉料市场观望为宜,尤其是基本面相对较弱的煤焦板块。

中财期货周智骏认为,低库存的状态还是未能改变,钢厂开工率在逐步走高,铁矿石继续维持贴水的低位,这三点使得铁矿成为黑色品类的最强品种。

“3月初两会期间也充分释出利好。今年政府会增加赤字,加之美国非农数据高于预期导致美元下跌,几项叠加激发了市场暴涨的心态。3月下旬需求确认阶段如果需求无法证伪,则黑色价格很有可能坐实。”周智骏认为,“相反,如果3月下旬钢材社会库存继续攀高,则风险点会逐渐累积,之后不免泥沙俱下的结局。”

有色天胶仍待观察

有色方面,研究人士认为基本面支撑仍需确证,后续走势可能出现分化。

“整体来看,铜的基本面由于时间处于3 月上旬的交割前夕,加上进口铜亏损显著,持货商有挺价意愿,而下游消费逐周回暖较为确定,旺季表现实证需等待3月下旬。”中信期货吴锴认为,“铜价继续受到政策以及货币宽松等情绪面主导,操作方面多单继续持有,但由于短期内铜价上涨过快,若有情绪上变动或出现大的波动,多单须关注小时线的MA20 来设置止盈,维持谨慎。”

“有色金属期价可能会继续反弹,不过品种之间料会出现一定分化。其中,铜的市场供应过剩格局仍存,价格上涨弹性可能会略低于其他金属;铝和锌有供给侧改革和主要矿山减产支撑,再加上铝和锌价之前都曾跌至历史低位,后期继续反弹的弹性较大。”南华期货商品研究部高级总监曹扬慧向21世纪经济报道记者表示。

3月7日早盘曾一度涨至7%的橡胶期货,基本面开始出现好转。

“现在东南亚主产国进入到停割期,泰国北部、东北部、中部部分地区已经停割,而国内产区有推迟开割的计划,因此短期处于原料供应空当期。” 金瑞期货易碧红认为,“需求面厂家出货情况尚可,库存量有所下降。半钢胎厂家开工亦变化不大,厂家出口及配套市场订单较为稳定,库存多维持低位。”

对于后续操作,易碧红认为国内和东南亚停止割胶,东南亚国家联合减少供给,且下游开工率恢复,橡胶的基本面好转,但是涨幅过大。她建议逢高减仓,回调后仍有上涨空间。

CTA基金走俏

“最近由于股市操作难度大,CTA产品受欢迎,越来越多的资金流入CTA策略(包括部分散户化的机构),导致市场抢筹,这类似2015年年初私募将大宗商品当做股票抢筹一样,是不成熟的表现。”袁玉玮表示,“这可以为职业投资者输送不少alpha。”

“我们在11月至12月期间就已经建立买入工业品同时做空农产品的仓位,上周末开始我们执行减仓。因为我们看到越来越多的超买信号出现在欧美资源板块,为了防止短期内波动加大,我们暂时退出观望或收紧止损、止盈为主。”袁玉玮透露,“我们是多元化分散CTA策略,同时交易20至30个流动性最好的大宗商品合约,不做集中投资。”

据悉,由于相关法规政策限制,很多量化基金去年至今年开始改行做CTA,一些宏观对冲基金的CTA部分亦颇受青睐。“CTA原本是我们宏观策略的一个分支,但由于市场需求大,有银行建议我们剥离单独成立基金,会更容易募资。”袁玉玮指出。

(编辑:郑世凤,zhengsf@21jingji.com)