前方高能预警！黄金多头信徒回归

黄金涨势近日有所调整，目前交投于1240美元/盎司一线，但年初以来已经暴涨逾15%，涨幅位列大宗商品之首。美联储年内升息概率降低成为推动金价暴涨的最重要推手。

黄金年初以来的涨势不可谓不疯狂，2月11日当日一度暴涨4%，创一年新高1263.24美元/盎司。黄金的涨势和美联储利率政策密不可分，市场对美联储年内升息预期减弱正是推动金价暴涨的最关键因素。如果美联储不加息，也就意味着持有纸币的收益基本为零，考虑到通货膨胀的因素，收益几乎是负的。而具有价值储藏功能的黄金成为了投资者考虑的最重要的选项之一。

CME集团高级经济师 Erik Norland 探讨了黄金的反弹是否是昙花一现。其中最有趣的发现之一是黄金和美国联邦利率期货合约的负相关性。在美联储升息之后，这种负相关性随之增强。

（加息前金价与美国联邦利率期货合约相关性）

（加息后金价与美国联邦利率期货合约相关性）

从2015年1月1日至2015年12月16日，金价与美国联邦利率期货合约相关性为-0.30，在美联储于2015年12月16日宣布升息后，这种相关性达到了-0.57。当美联储升息预期升温时，金价趋于下行；当这一预期下降时，金价趋于上涨。

而这种预期出现了巨大变化，股市油价暴跌扰乱了信贷市场，2月11日联邦利率基金期货一度预期美联储可能降息。随着欧洲央行、瑞典央行、瑞士央行、日本央行相继采取负利率，美联储主席耶伦对此回应称，将研究其他国家实行负利率的经验。

Norland最后警告称，从原油历史移动情况来看，低油价的确会限制黄金的反弹，部分原因在于低油价降低了黄金开采企业的生产成本，从而推高了供应量。

（黄金原油叠加图）

而对于黄金多头来说，他们并没有看到1983年至2002年，以及2011年黄金近乎腰斩的跌幅，他们眼里只有黄金从400美元/盎司攀升到1800美元/盎司。