南华期货宏观经济日报

中国2月官方制造业PMI49.0,创2011年11月以来新低,且连续第7个月低于荣枯线(如下图所示)。预期为49.4,前值为49.4。同时公布的2月官方非制造业PMI录得52.7,前值53.5。PMI的英文全称是PurchasingManagers'Index,中文含义是采购经理指数。这个指数是制造业景气度的最重要指标,也是国家经济的风向标。它的荣枯分水线为50,当指数大于50时,证明经济在发展,当指数小于50时,证明经济在退步。

2月的官方制造业PMI为何会创新低呢?我们认为原因有二。首先,由于2月的春节,很多企业工厂停工,制造业的生产和市场需求都有所下降。第二,在国家“去库存”的影响下,近两个月生产经营活动的放缓,企业原材料采购量继续下降。

我们认为困难才刚刚开始,目前政府加大对供给侧改革及去库存的推进,计划三年之内压减粗钢产能1-1.5亿吨,同时较大幅度压缩煤炭产能,这势必会加快传统行业的产能出清,同时会带来更大的经济阵痛,阵痛的时间长短将影响经济的下滑空间和力度,从各种数据及PMI持续处于荣枯线下方看来,经济甚至有可能会再创新低。

未来,对于中国来说,目前制造业振兴异常重要。没有制造业的复苏,就谈不上实体经济向好,也就难言稳增长。尽管央行通过多重手段持续向市场释放流动性,但持续的货币宽松和稳增长并没有改变经济下行趋势。一方面,财政收支压力束缚财政扩张空间,仅靠货币宽松无法解决周期性问题。另一方面,结构性问题已经超越周期性问题成为主要矛盾,供给侧改革取得效果之前,经济仍有下行压力。