供求失衡持续：大宗商品或再低迷2年

即将划上句号的2015年,对于大宗商品市场而言,无疑是“多灾多难”的一年。

汤森路透核心大宗商品CRB指数进入12月之后一度加速寻底,12月17日跌至170.7,创下13年来的最低水平。该指数今年迄今为止急泻23.4%,过去12个月累计暴跌近25%。

“今年对大宗商品来说是充满挑战的一年,美元存在继续升值的潜力,供应过剩的问题,将会使原油、金属价格在2016年上半年继续受压,相比之下,在明年年底左右,农产品有可能会有较大的上涨机会。”丹麦盛宝银行首席商品策略师Ole Hansen向21世纪经济报道表示。

强势美元对众多大宗商品而言,无疑将“雪上加霜”。中国需求持续疲弱、矿商减产迟迟未见踪影,大宗商品市场何时能告别熊市,重拾数年前的风光,依然充满悬念。

“几年前的商品超级周期主要是受到中国需求激增的影响,上一轮的商品牛市始于2004年,在2011年正式结束。这与此前的商品牛市周期基本相同,通常持续7年左右。同样,商品熊市的周期一般在7年左右,目前这轮熊市已经持续了近5年时间,这意味着还有两年左右的时间。”伦敦Capital Economics大宗商品研究主管Julian Jessop向本报记者表示。

对冲基金16种商品持仓首次净空头

除了供求失衡以外,大型对冲基金为首的金融巨鳄们,在此轮的商品熊市中亦扮演了推波助澜的作用。

“经过连续五周的抛售之后,截至11月底,对冲基金们在多达16种主要商品持仓上,首次出现了前所未有的净空头敞口,这与我们近几个月看到的商品价格暴跌密不可分。而进入12月,我们看到这些机构投资者连续三周在原油、玉米、小麦增持多头头寸。相比之下,黄金、其他金属的空头头寸仍然较大,目前仍有多达11种商品维持净空头,短期而言,商品市场仍然面对很大的抛售压力。”Hansen坦言。

美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的周度报告显示,截至12月15日当周,COMEX黄金投机净空头头寸增加7793手,至21881手,净空仓刷新两周前触及的纪录最高位。

截至12月15日当周,原油、天然气、黄金、铜、大豆、玉米、小麦等多个商品录得净空头持仓。事实上,今年8月,这些大型对冲基金的空头头寸曾一度处于高位,但随后空头不断撤退。随即,黄金、原油价格均出现明显反弹,原油期货价格8月底一度升至每桶54美元,黄金期货价格则于10月中一度上探1200美元/盎司。

然而,自10月底以来,对冲基金经理们再次故技重施,大幅加码做空原油、黄金、铜等主要大宗商品的空头持仓。随着多空迅速切换,进入11月,商品价格再次进入全线下挫的通道。

不过,Hansen指出,投资者需要密切关注市场基本面的变动,一旦出现供应端减产或者需求改善的迹象,空头回补可能导致某些商品在短期内出现大幅逆转。“正如我们今年在8月看到的,基本面稍有变化,原油价格在短短三天内立即暴涨了25%。”

黄金或下探950美元

随着美联储九年来首次加息,美元升势凌厉,一直以来作为避险天堂的黄金,在今年充满动荡的金融市场中表现却不如人意。黄金价格今年以来则屡创五年以来新低,进入11月一直维持在1100美元左右震荡。市场人士普遍预期,金价将创下自1998年以来首次连续三年下跌局面。

新加坡实物黄金投资平台Allocated Bullion Solutions首席执行官 Seamus Donoghue接受采访时预测,由于美元持续走强,未来12个月金价有可能下探950美元/盎司的低位。他建议投资者在该水平可以考虑购入黄金。

商品大王Jim Rogers近日曾坦言,他虽然持有黄金,但目前并无计划买入黄金,并预期未来数年将有绝佳的黄金买入机会。

截至12月24日,全球最大的黄金ETF(交易所基金)SPDR Gold Trust GLD的黄金持仓量下降0.18%,从前一日的645.94吨降至644.75吨,接近2008年金融危机爆发以来的新低。

不过,Capital Economics 大宗商品经济师Simona Gambarini 则向本报记者表示:“从供求基本面来看,由于金价低迷,占黄金产量30%的回收金今年以来锐减30%。同时,新兴市场、以及央行的黄金需求依然坚挺,因此我们仍维持明年年底金价达到1400美元的预测。”

世界黄金协会(World Gold Council)11月12日发布报告显示,今年第三季度全球对金饰的需求增长6%至632吨。在黄金饰品最大消费国印度,低金价引发抢购潮,推动三季度需求飙升15%至211吨。同期,中国的金饰需求亦微增4%。

同时,汇丰银行首席贵金属分析师James Steel表示,经过自2013年以来连续三年的净流出,黄金ETF将由今年净卖出110吨逆转为明年净买入40吨左右。他预测,明年全年平均金价约1205美元/盎司。

减产仍未见踪影

长期以来的供应过剩俨然已成为悬在原油市场之上的“达摩克里斯之剑”。

美国油服公司贝克休斯(BakerHughes)12月23日公布的数据显示,截至12月15日当周美国石油活跃钻井数减少3座至538座,为过去6周内连续第5周减少。美国目前的石油钻井数约为去年同期1499座的三分之一,今年夏季结束以来累计减幅已达134座。

同时,美国原油库存增长低于预期。美国能源资料协会(EIA)数据显示,美国在12月18日当周内的库存减少588万桶,远远低于市场此前预测的库存增加60万桶。

然而,美国目前整体的原油供应量同比增加25%,库存仍高达4.848亿桶,为至少80年来的最高水平。“尽管美国的原油产量增长受到油价低迷的影响,明年将有所放缓,但同时我们看到伊朗的石油产量持续增长,此消彼长,因此整体的供应仍然处于高位。我们预期在明年年底左右,原油市场供求将达到一定平衡,从而石油价格将会稳定下来,”Hansen表示。

毫无疑问,工业金属在这轮的商品熊市中深受重创,今年以来,整体工业金属价格累计暴跌逾30%。LME期铜价格在11月跌至六年半低位,今年至今为止已经下跌约25%。LME镍价跌至2008年12月来最低,LME铅价则创2010年6月来最低。

高盛银行在研究报告中指出,铜价熊市周期还将持续数年,并预期全球供应过剩局面将持续到2019年末,并预测铜价在明年年底或维持在4500美元低位。

然而,生产商们却不为所动。全球最大的铜矿生产商智利国家铜业(Codelco)首席执行官Nelson Pizarro在11月中在上海出席行业会议时表示,即使铜价大幅下挫,公司宁愿缩减成本也不会减少产量,并指出一旦减产,日后恢复生产将非常困难。

同时,为了扞卫在中国市场的份额,Codelco近期宣布将明年售往中国市场的精铜附加费大幅下调26%, 这是自2008年金融海啸以来的最大降幅。

Hansen指出,对于工业金属这类依赖经济增长的商品而言,走出低谷的关键在于需求端出现显著改善的迹象,这其中中国发挥至关重要的作用。同时,由于能源价格大幅走低,导致金属冶炼商成本降低,从而获得更多空间缩减成本。