避险情绪升温大宗商品有望扭转颓势

在中东地缘局势空前紧张的环境下,多国股市发生了剧烈震荡。与此同时,避险资金却推高了石油和黄金的价格,令此前表现低迷的大宗商品终于迎来喘息的机会。

11月24日,原油期货价格大涨。截至收盘,纽约商品交易所2016年1月交货的轻质原油期货价格上涨1.12美元,收于每桶42.87美元,涨幅为2.68%。2016年1月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨1.29美元,收于每桶46.12美元,涨幅为2.88%。黄金期货价格同样收高。纽约商品交易所12月交割的黄金期货主力合约24日上涨7美元,报收每盎司1073.8美元,涨幅为0.66%。新德里Insignia咨询公司首席市场分析师钦坦·卡纳尼预计,鉴于地缘政治风险将升级到过去几年来未曾出现过的水平,金价将会继续上涨。

事实上,这并非近期大宗商品因地缘政治局势首次反弹。在巴黎恐怖袭击激发投资者的地缘政治风险担忧后,油价一度有所回涨。但原油供过于求基本面难以改善,加上美元指数逼近100点大关,油价涨势昙花一现。

“地缘政治风险将进一步推高大宗商品价格。”有境外专家表示,目前商品市场正从过于高估地缘政治和供应风险,过度至过于低估这些风险。因此,近两日大宗商品市场的表现,并不是反应过度。相反,反弹的幅度还是不够。

民生证券则认为,在过度下跌之后,可以把握大宗商品可能的交易性机会。民生证券指出,近期,市场对于美联储12月加息预期充分,美元指数持续保持强势,一度突破 100 大关,而作为以美元计价的大宗商品也普遍出现了暴跌。在美联储12月加息是大概率事件的背景下,其预计,随着年末加息预期的兑现,美元指数很有可能出现一定的阶段性回落,这将给前期跌幅明显的大宗商品价格带来反弹的机会。伴随国际大宗商品价格的反弹,国内有色金属行业也有望迎来一波弱反弹。

申万宏源预计,油价将在宽幅震荡中,逐步抬高重心。申万宏源表示,2015年Brent油价均值约为54美元/桶,其预测2016年为60美元/桶 (EIA的预测是56美元/桶),波动区间为35~75美元/桶。 而推动油价重心上升的主要因素可能包括:美国致密油产量显著下滑、OPEC 控制产量、高库存逐步消化、地缘冲突和战争、中国经济增长超预期等。

此外,国际投行高盛此前也加入了唱多大宗商品的阵营。高盛表示,目前大宗商品回报欠佳的表现符合历史回报框架:商业周期是回报水平的主要推动因素,大宗商品供应周期是回报来源(即期和展期回报)的主要推动因素。值得注意的是,无论随从绝对水平还是相对于其他资产类别来看,这些周期都处于回报位于历史谷底的阶段。基于这一相同框架预计,一旦商业周期进入下一个复苏阶段,大宗商品的回报将显著改善。

高盛进一步指出,经济学家最新的2016年全球GDP增速预测为3.5%(2015 年为3.2%),意味着全球商业周期将在2016年年初回复到“复苏”阶段。综合自下而上的供应面预测,这预示着直到2017年大宗商品的配置将持续上升。但需要注意的是,倘若经济增速进一步弱于预期,则可能导致这一时点再次延迟,从而令其在更长时间内建议低配大宗商品。

不过,高盛仍然认为其预测面临的下行风险不可忽视,尤其是短期内在石油市场上,因为储油装置利用率持续上升而导致的风险。因此,虽然在现货价格较低之时以及回报已经如此疲弱之后风险回报处于不对称状态,但高盛认为当前价位并非布局大宗商品回报上升的良好时机。但重要的一点是,这并未改变大宗商品这类资产的长期战略性投资价值。除了未来回报上升的前景外,高盛仍然认为大宗商品与其他资产的结构性较低关联以及较强的通胀对冲能力是两项明显优势。