南华期货宏观经济日报

央行今日(4日)在公开市场开展7天期500亿元逆回购操作,央行持续向市场注入流动性,维持低利率,宽松意图明显。

7月资金利率整体回落,流动性宽松延续。央行逆回购操作延续,全月总投放资金3700亿,净投放550亿,较6月明显上升,且IPO暂停,打新和理财资金回流债券与货币市场,流动性非常充裕,央行呵护短期资金面意图明显。

7月银行间利率较6月末整体下行,7D、14D、21D等短期利率下行33bp、49bp和95bp至2.47%、2.73%和2.7%,长期限利率也明显回落;1M、2M和3M利率下行55bp、102bp和15bp至2.94%、2.91%和3.15%;国有银行6M同业存单利率小幅下行10bp,从3.35%降至3.25%,流动性维持宽松。

综上所述,我们认为,预计IPO继续暂停概率仍大,7月经济面临下行风险加剧,前瞻性财新和中采PMI均大幅回落,央行逆回购操作可能延续,以维持宽松流动性。下半年经济下行压力大,PMI重现疲态将促使稳增长政策继续加码,积极财政政策将发挥主导作用,短期货币政策或因通胀回升出现观望,即便货币政策有所宽松,降准的概率将明显高于降息。央行货币政策的重点在疏通政策传导渠道、降低社会融资成本,取消存贷比考核可能只是银行松绑的开始,若希望促进资金向实体企业流动,降低社会融资成本,央行需要在当前基础上进一步大幅度下调存款准备金率、进一步促进不良资产的剥离,未来有更多政策可以期待。