表内信贷继续扩张,但整体信用扩张放缓。1月社会融资总量2.05万亿,高于历年均值,但低于近两年同期数值。其中,新增人民币信贷1.47万亿,同比环比双双上升。中长期贷款占比64%,保持高位。票据融资较上月有所恢复。表外融资方面,委托贷款、信托贷款同比环比大幅萎缩,但未贴现银承汇票环比增加。直接融资方面,债券发行明显高于去年同期水平,股票融资也保持在近期较高水平。总体来看,社会融资余额与M2增速大幅下降,显示整体信用扩张放缓,经济活力不足,下行压力大。
流动性展望:本周有例行的准备金补缴,周一周二有部分新股申购资金解冻,预计资金面平稳无忧。本周无到期资金,但节后首周将迎来到期资金高峰,有1800亿逆回购到期,加上1000亿的国库金定存,共计将抽走2800亿流动性,可能仍需要央行给予一定的扶助。
利率展望与策略:本周仅两个交易日,预计行情平稳清淡。节后将有汇丰PMI预览,预期数据仍然低迷。由宽松预期驱动的行情仍将继续,目前症结在短端收益率过高。节后存款回流,资金面有望迎来一阵宽松期,短端有望下行,从而为长端打开下行空间。以更长时期来看,收益率曲线可能保持较为平坦的态势,行情可能以长端倒逼短端下行或者倒挂的方式演绎。国债期货操作上,中线多单继续持有。
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