【特约大V】财智坊：柴油风暴或成通胀新警报

（原标题：【特约大V】财智坊：柴油风暴或成通胀新警报）

金吾财讯  |  市场常言道，「原油是经济的血液」，但若从实体经济运作角度看，柴油或许更像全球经济真正的骨干。原油价格固然是金融市场最关注的能源指标，布兰特及西德州期油主要反映上游能源价格；柴油则直接渗透物流、海运、农业、建筑、工业生产以至发电等环节。换言之，柴油不是停留在交易萤幕上的「纸上原油」，而是驱动货车、货轮、拖拉机、矿场设备及发电机运转的实体燃料。

正因如此，柴油价格对经济活动及通胀的启示，往往比原油本身更直接。美国约八成货运高度依赖柴油，全球约八成海上贸易亦离不开柴油驱动的航运系统。当柴油价格急升，冲击便会透过运输、生产、农产品及供应链成本逐层传导，最终压缩企业利润，并推高消费者物价。

从多年历史表现观察，柴油价格与美国通胀走势呈高度相关，而且前者往往略为领先整体通胀（图1）。若按目前柴油价格推算相应通胀水平，美国通胀仍有重新升温空间，甚至不排除再度逼近2022年约9%的高位。

此外，从消费者实际承受的能源冲击来看，柴油与原油价格的脱节亦值得警惕。若把成品油价格折算为相应原油价格，目前汽油价格对消费者而言，或相当于每桶160美元的油价；若按柴油与布兰特原油近20年的关系推算，现时柴油价格所隐含的布兰特油价更接近每桶193美元（图2）。这并非意味着原油必然升至上述水平，而是说明即使布油名义价格未达历史极端水平，成品油市场传导至实体经济的能源冲击已相当显著。

当然，柴油裂解价差（Crack Spread）不可能永远维持极端高位。高价本身会触发需求破坏，包括货运活动放缓、企业削减运输需求及工业活动降温。若地缘政治局势缓和、俄乌停火、美伊冲突降温，或能源制裁政策出现调整，柴油供应压力亦可能纾缓，裂解价差随之回落。

然而，在供应缺口真正填补之前，柴油高价形同向全球经济征收一项「隐形税」，既压缩企业利润，亦推高运输及食品成本，削弱消费者购买力，并令通胀黏性重新增强。对金融市场而言，企业盈利及资产估值均可能面对更大压力，市场对联储局快速减息的憧憬亦可能受挫，「Higherfor Longer」的利率格局更难扭转。

总括而言，能源市场当前真正值得关注的，已不只是原油价格能否突破每桶100美元，而是柴油市场所反映的潜在通胀压力。当柴油价格相对原油持续偏强，其影响便可能由能源市场蔓延至物流、生产成本及终端物价，继而限制央行放宽货币政策的空间。对投资者而言，若只聚焦布兰特或WTI，或会低估成品油市场对实体经济及金融资产的传导压力。换言之，这场「柴油风暴」能否平息，将不仅关乎能源价格走势，更可能成为未来通胀及利率路径的重要观察窗口。

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【团队简介】财智坊
从事金融分析、研究逾十年，主力分析港、美股市；
擅长程序买卖，并透过金融市场（大）数据，编制不同大市指标、图表，甚至进行回溯测试等，寻找价格表现（price action）隐藏投资的讯息，从而掌握投资市场发展大形势，发掘一些投资启示和机遇。