法兴：黄金2026年全面牛市 黄金ETF、期货与期权共振支撑中期涨势

（原标题：法兴：黄金2026年全面牛市 黄金ETF、期货与期权共振支撑中期涨势）

金吾财讯|法国兴业银行（Societe Generale）分析师迈克尔·海格（Michael Haigh）和杰里米·塞勒姆（Jeremy Sellem）认为，2026年黄金正迎来全面牛市，驱动力来自黄金交易型开放式指数基金（ETF）、期货和期权持仓。他们强调，这轮行情已不再依赖投机动能，而更多由市场各参与主体的结构性共识驱动；最初的避险冲击逐步演变为实物、期货与期权持仓的同步积累，覆盖散户、专业资金经理和衍生品交易员。实物黄金ETF资金流入强劲，资金经理的期货净多头敞口接近纪录高位，期权偏斜结构也偏多看涨。报告指出，多条相互独立的需求渠道正在形成共振，支持中期对黄金维持建设性展望。\n\n黄金ETF方面，8月净流入达201吨，为有记录以来第三高的月度净流入，仅次于2009年2月奥巴马新政府推出刺激计划时期，以及2020年3月全球新冠疫情封锁初期；这一规模超过2022年3月俄乌冲突爆发后的强劲流入和2012年9月美联储宣布第三轮量化宽松（QE3）后的水平。\n\n从名义敞口看（合约数量×价格×合约规模），资金经理的净多头头寸已达到有记录以来第二高，仅次于2026年1月金价突破5400美元/盎司并创历史新高时的水平。而本轮金价比当时低约1000美元/盎司，因此美元计价敞口的规模更加突出，已不再只是价格层面的行情。整体来看，投资者似乎正通过看跌期权对冲近期不确定性，同时在更远期限逐步建立看涨期权，这与中期偏多的黄金前景一致。