产量缺口遇上美国生柴新政，棕榈油逼空逻辑还能走多远？

（原标题：产量缺口遇上美国生柴新政，棕榈油逼空逻辑还能走多远？）

周四（1月22日），马来西亚衍生品交易所棕榈油期货大幅收高。截至北京时间18时30分，基准4月合约上涨44林吉特或1.06%，收报每吨4,198林吉特，创下自2025年11月19日以来的最高收盘水平。这一强势表现主要受到美国即将敲定生物燃料新规以及市场预期1月产量显著下滑的双重驱动。



供应端趋紧预期为市场提供了关键支撑。雪兰莪州经纪公司Pelindung Bestari的董事Paramalingam Supramaniam指出，数据显示1月份棕榈油产量可能出现两位数百分比的下降。“这一预测与季节性减产趋势相符，但也反映出部分产区天气条件对鲜果串收获的持续影响。”产量潜在的大幅下滑，从根本上收紧了近期市场的供需平衡表。

与此同时，需求侧也迎来重磅政策利好。市场密切关注美国环保署即将发布的最终版生物燃料掺混量规定。根据该机构去年6月的提案，2026年和2027年的生物燃料总掺混量将分别设定为240.2亿加仑和244.6亿加仑，较2025年的223.3亿加仑有显著提升。Supramaniam对此分析称：“市场交易走高，源于预期美国将很快发布围绕生物燃料的最终法规，这意味着生物质柴油原料需求将会上升。此举很可能推动大豆油和棕榈油的价格上涨。”这一政策不仅直接提升了作为生物柴油原料的植物油长期需求预期，也强化了全球油脂市场整体的看涨情绪。

出口需求的韧性同样不容忽视。Supramaniam补充道：“出口需求也一直同样具有支撑性。因此，预计整个市场在2026年第一季度将保持乐观。”尽管面临来自其他植物油的竞争，但主要进口国的补库需求以及相对有利的价差结构，使得棕榈油出口保持了相当的活力。在关联市场方面，大连商品交易所豆油主力合约小幅上涨0.55%，棕榈油期货则大幅攀升1.59%。相比之下，芝加哥期货交易所的豆油价格略有回落，下跌0.28%。这种内强外弱、棕榈油领涨的分化格局，部分反映了区域性供需基本面的差异以及市场对特定消息的反应程度。

值得注意的是，近期国际原油价格有所回落，因地缘政治紧张局势出现缓和迹象，投资者重新评估供需前景。理论上，更高的原油价格会提升棕榈油作为生物柴油原料的经济吸引力。当前油价的回调虽对生柴题材的短期炒作情绪有一定抑制，但长期而言，各国推动可再生能源、特别是提升生物燃料强制掺混比例的政策方向才是更根本的驱动力，这在一定程度上削弱了短期油价波动的边际影响。

此外，令吉兑美元汇率今日走强0.15%，这使得以美元计价的棕榈油对海外买家而言成本略有增加。然而，在强劲的基本面预期面前，汇率因素的短期影响被市场明显弱化。

综合来看，当前棕榈油市场正处于“强预期”与“紧现实”的交织之中。一方面，美国生物燃料新规的最终落地时间与具体数值，将成为影响中长期需求增量的关键变量，市场对此抱有强烈的乐观期待。另一方面，东南亚产地进入季节性减产周期，且初步数据暗示减产幅度可能超预期，这构成了近期价格最为坚实的上涨基础。两者共同作用，推动了本轮突破两个月高位的行情。

未来数周，市场的焦点将高度集中于两方面：一是美国环保署最终法规的正式文本及具体执行细节；二是马来西亚棕榈油局（MPOB）将发布的1月份官方产、销、存数据，以验证产量下滑的实际情况。任何一方面的积极确认，都可能为价格注入新的上行动力。然而，也需警惕，若最终政策力度不及市场预期或产量下滑幅度被证伪，当前积聚的乐观情绪或面临调整。从交易逻辑上讲，在“预期”逐步向“现实”转化的过程中，市场的波动性可能加剧，投资者需密切关注相关数据的逐一验证。