美豆：压榨上调对冲出口下调

（原标题：美豆：压榨上调对冲出口下调）

USDA公布七月供需数据，数据偏中性。本次报告中，对美豆2024/25年度出口数据做出略微调整，但是结转库存仍为3.5亿蒲不变。美豆2025/26年度新作平衡表，面积下调至8338万英亩，单产维持52.5蒲式耳/英亩不变。压榨上调至25.4亿蒲，出口下调至17.45亿蒲，结转上调至3.1亿蒲。本次报告影响偏中性，种植面积采用6月底面积数据，出口的下调和压榨的上调相符抵消，结转的上调符合预期。

USDA公布七月供需数据，报告偏中性。美豆2024/25年度平衡表出口由18.5亿蒲上调至18.65亿蒲，但残余由0.42亿蒲下调至0.27亿蒲，结转库存维持3.5亿蒲不变。2025/26年度新作平衡表中，种植面积使用6月底面积报告的8338万英亩，单产维持52.5蒲式耳/英亩的趋势单产不变。需求方面，由于生柴政策的利好，压榨由24.9亿蒲上调至25.4亿蒲，出口由18.15亿蒲下调至17.45亿蒲，贸易关系仍然不利于美豆的出口。最终结转库存为3.1亿蒲，符合市场预期。

南美方面，巴西2024/25年度出口由1.045亿吨下调至1.02亿吨，导致结转库存由3344万吨上调至3611万吨。巴西2025/26年度预估方面，则是由于旧作结转的影响，导致新作结转由3429万吨上调至3696万吨。阿根廷2024/25年度产量由4900万吨上调至4990万吨，出口由420万吨上调至610万吨，结转维持2475万吨不变。阿根廷2025/26年度出口由450万吨上调至500万吨，结转由2545万吨下调至2495万吨。南美方面的数据，主要是调增阿根廷的出口，调降巴西出口，导致巴西结转库存上调。

全球方面，2025/26年度全球产量由4.2682亿吨上调至4.2768亿吨，结转库存由1.253亿吨上调至1.2607亿吨。

图美豆平衡表

数据来源：USDA、中粮期货研究院整理

本次报告的调整亮点并不是非常多，面积数据使用6月底面积报告的8338万英亩符合调整规律，单产方面在7月份报告中维持趋势单产也符合正常的调整习惯，后续的8月份月度供需报告中大概率将会对单产数字作出调整。但是从天气情况来看，今年新作整个产季的天气条件均表现不错，生长进度和优良率方面均属于正常状态，因此后续可能会看到一个比较高的单产水平。关键生长期在逐步推进中，继续关注天气情况。需求端数据调整较大，一方面是由于生柴政策的调整，导致压榨数据上调。但另外一方面也是由于近期美国与其他国家关于贸易方面的谈判并未取得良好的成果，大豆出口受到影响，下调出口数字也是在预期之中，但出口的下调被压榨的上调抵消掉。最终结转也没有什么亮点，3.1亿蒲的数字符合市场的平均预期。从后期来看，CBOT大豆盘面将会在区间内波动，目前处于区间相对偏低一点的位置，盘面的波动不会很大，继续关注天气和贸易关系。

国内豆粕盘面，与外盘出现明显的分化，走势相对偏强。价格下方支撑作用体现的非常明显。从国内供需的情况来看，目前供应还是充裕，而且后续还有进一步累库的可能，部分油厂已经出现胀库的情况，现货价格继续承压。国内市场比较担心的是四季度大豆供应的情况，这将取决于中美对于贸易关系的谈判情况。从后期来看，国内豆粕继续保持现货偏弱，盘面相对坚挺的走势。