美豆：面积低于预期&季度库存高于预期

（原标题：美豆：面积低于预期&季度库存高于预期）

摘要

夜间USDA发布了六月种植面积报告，大豆种植面积为8338万英亩，低于市场预期的8365.5万英亩。季度库存为10.08亿蒲式耳，高于市场预期的9.8亿蒲式耳。

在今年很长的一段时间里，市场对于美豆新作的种植面积存在下调的预期，主要是由于大豆/玉米的比价处于2.2左右的低位，另外美豆的价格经过连续的下跌之后，在成本线上下徘徊。因此三月底报告给出的8350万英亩的预估，也符合今年市场所处的情况。

图1 CBO大豆/玉米比价

数据来源：WIND、中粮期货研究院整理

类比最近几年的情况，2022年4-6月份的比价水平在最近几年中是最低的，在2.0-2.1之间波动，六月底面积报告中，种植面积下调至8832.5万英亩，低于三月底面积报告的9095.5万英亩。而2023年4-5月份之间的比价水平比较正常，到了6月初之后快速下跌，最终导致六月底面积报告中，种植面积下调至8350.5万英亩，大幅度低于三月底的8750.5万英亩，出乎市场预料，也把CBOT大豆的价格从底部快速拉回。

整体来看，六月底的种植面积报告是否会与三月底报告产生很大的偏差，与4-6月份的比价走势以及播种期的天气有关。今年的播种期没有出现明显的天气问题，风调雨顺，而比价则因为美国生柴政策调整对大豆的利多影响以及玉米的弱势，在4-6月份的时间段内由2.2的低位上涨至2.4，因此我们也能看到最近一段时间，市场期待面积下调的声音寥寥。

图2 美豆种植面积

数据来源：USDA、中粮期货研究院整理

今年六月底报告的8338万英亩给出之后，在后边几个月的月度供需报告大概率都会延用这个数字，后续可调整的可能性较低。如果按照8338万英亩的面积，52.5的趋势单产，计算出的产量为43.34亿蒲，比之前的43.4亿蒲调低了0.06亿蒲。其他数据均不变的情况下，结转库存由之前的2.95亿蒲下调至2.89亿蒲，调整的幅度并不大，因此对市场存在一定利多但是幅度较小。

季度库存方面，六月底美豆季度库存为10.08亿蒲，高于市场预估的9.8亿蒲，同比上升3.9%。对价格略有利空的影响，也抵消一部分面积报告的利多影响。

图3 美豆季度库存

数据来源：USDA、中粮期货研究院整理

本次报告数据对价格的影响相对有限，美豆价格仅略有上涨。在种植面积进一步确认的情况之下，市场未来的关注重点主要是在美豆关键生长期内的天气情况，预计还会有一定的天气升水存在，而在减面积的背景之下，价格对于天气的敏感度会出现增加。目前仍未交易完全的不确定因素有中美贸易关系，以及中加贸易关系，包括美国生柴政策的最后确定。整体来看，之前市场的影响因素基本充分price in，后期预计会更多的回归基本面。美豆价格属于上有顶下有底的状态，当前处于区间偏下沿的位置，下方的支撑作用将会较强，但上方空间同样也不会很大，以区间思路对待。