国内累库压力传导 豆粕05合约或将承压？

（原标题：国内累库压力传导 豆粕05合约或将承压？）

1、近期美国大豆期货价格出现反弹，主要是什么原因造成的？

李霁月：近期CBOT大豆期货出现反弹，主要因为美国农业部即将发布种植意向报告，市场预期报告数据可能利多美豆行情，以及美国生物柴油政策利好美豆压榨需求共同提振，导致近期美豆期价走强。由于24年美豆价格持续弱势，农民种植利润欠佳。从美大豆和玉米的比价可以看出，大豆玉米比价处于低位，所以从利润角度来考虑，新年度美国农户种植大豆积极性或被打压，新季美豆存在种植面积下降的预期。在此前2月农业展望论坛报告里，美国农业部初步预计美国大豆种植面积为8400万英亩，比上年减少310万英亩。三月底美国农业部又将发布种植意向报告，路透社预计美国2025年大豆种植面积将为8376.2万英亩，低于去年的8705万英亩，也低于展望论坛所预估的8400万英亩。因此在报告发布前，市场多去交易面积下调的预期，给美豆期价提供了支撑。此外，近期特朗普政府要求石油和生物燃料生产商就国家生物燃料政策的下一阶段达成协议，会议上基本同意向EPA提出大幅提高可再生柴油和生物柴油的掺混量要求，讨论的掺混范围在47.5亿至55亿加仑之间，生柴掺混量的提升有助于美国大豆压榨需求增加，所以在给美豆油提供利好下也带动CBOT大豆价格上涨。

2、对于豆粕后市行情如何看待？

李霁月：对于美豆来说，虽然近期美豆期货价格出现反弹，但巴西大豆收割过半，南美丰产格局基本确定，对美豆价格形成压制。从国内来看，一季度国内进口大豆到港量下降，油厂多出现断豆停机支撑了国内豆粕现货基差。但4月后国内进口大豆到港量将增加，国内豆粕预计将回到累库趋势，供应充足将施压豆粕05合约表现。对于后期来说中美贸易关系变化下，虽然不会在短期内影响到国内大豆的供需实质，但对于25/26年新季美国大豆，有可能出现出口量下降的情况，即国内9月后进口量存在下降的预期。再叠加受到种植利润偏差的影响，25/26年度美国大豆种植面积可能出现下降，远月美豆价格中枢或上移，对09来说存在支撑。后续需继续关注中美贸易关系变化及三月种植意向报告数据对于行情的指引。