淀粉：成本矛盾大于库存矛盾

（原标题：淀粉：成本矛盾大于库存矛盾）

今年淀粉主力换月较晚，CS03也是自上市以来最晚换月的合约。主力03合约本周进入交割月前最后一个月，考虑到多空席位结构、原料走强尤其是华北现货持续走强、淀粉注册仓单较低等因素，预计本周仍有走强。

中期看，淀粉的成本定价主导，成本矛盾大于库存矛盾，原料玉米中期紧平衡或将持续明牌，虽然淀粉库存较高，但考虑到华北原料节后上涨超过100元/吨，高库存对应着节前低价原料，且当前华北即期加工利润再次转为亏损，叠加副产品价格仍处于历史低位水平，预计后期仍将是原料定价主导。

此外，对于CS-C价差而言，季节性因素固然重要，但原料区域价差（华北-东北）对该价差的影响更为重要，中期看扩CS-C远月价差。另外，在当下最高的淀粉库存、最差的淡季，而CS-C03反而走扩至400以上，而远月价差对应原料走强、淀粉去库、消费旺季，这也对远月价差带来一些指引。

图1：CS-C价差（元/吨）

图2：CS03持仓量

图3：淀粉现货加工利润（元/吨）

图4：淀粉加工副产品价格走势（元/吨）

图5：淀粉基差（元/吨）

图6：山东-吉林玉米价差（元/吨）

图7：深加工原料库存（万吨）

图8：淀粉库存及周度提货量（万吨）

数据来源：WIND、钢联、中粮期货研究院整理