暴跌之后烧碱市场是一蹶不振 还是重新扬帆起航？

（原标题：暴跌之后烧碱市场是一蹶不振 还是重新扬帆起航？）

节后烧碱现货市场表现疲软，价格节节败退，期货价格更是出现四连跌。节后开盘首日，烧碱期货价格逼近3358元大关后跳水，2月14日盘中进一步下探至2861元/吨，较节前高点3358元/吨累计跌幅近15%。持仓量环比减少7.36万手，至22.77万手。综合来看，烧碱市场在高库存、高仓单压力下，节后交易情绪低迷，现货市场的弱势表现带动期价大幅下挫。那么，后市来看，烧碱市场是从此一蹶不振，还是有望重新扬帆起航？

一、下游氧化铝计划内检修，

等待非铝需求启动▼

春节期间，运输受限，上游厂家库存常规性累积。叠加山东氧化铝厂到货量超过日耗量，导致氧化铝企业原料库存同步上升。现货价格走弱，高库存和高仓单压制多头情绪，市场重新修正供需宽松预期。

美国1月CPI超预期，市场对美国陷入再通胀的担忧隐现。美联储官员的鹰派发言降低了年内降息预期，美债利率飙升，美元指数强势。此外，美国计划对外进口贸易实行对等关税，并已确定对进口钢铁及铝制品加征25%的关税。暂时来看，海外宏观情绪并无有利因素。铝土矿供应趋松，氧化铝厂保供生产，成本压力走弱，海内外氧化铝现货报价齐跌。春节假期期间，氧化铝运行产能不减反增，目前运行产能达到阶段性高位，价格持续下行。现金成本在3400元左右盈利水平缩减。继山西氧化铝厂检修60万吨之后，河南某厂于2月12日因锅炉常规性检修，影响产能30万吨，预计到2月底结束。但晋豫地区的检修均为计划内检修，对当月产量影响不大，企业为履行长单尚未进行大规模检修。新投产装置因具有一体化成本优势，投产压力不大，氧化铝厂对液碱按需采购，非铝下游还在逐步恢复中。

按照年前市场预估，2025年烧碱预计高开工延续但增量有限。年内烧碱计划新增产能有望落地260万吨，若全部投产，有效产能增速预估为4.2%，实际产量增速预计为3.5%左右。而2025年氧化铝产能计划增量明显，增速预计达10%以上。烧碱上半年存在供需缺口。而节后烧碱大跌，修复了前期的情绪溢价。目前氧化铝已跌至成本线附近，且装置检修均为计划内检修。节前烧碱市场提前交易氧化铝扩产预期，但在今年乐观预期下，氧化铝实际能落实的产能可能只有一半，实际需求增量低于市场预期。

2025-2029年，烧碱主力下游氧化铝、粘胶短纤、新能源等产能继续扩增，对烧碱消费量有望保持增长。在乐观情况下，需求增量约为36.4万吨，化纤、纺织、水处理等需求预计跟随GDP增速保持小幅增长。2025年烧碱下游需求的核心驱动力仍为氧化铝行业，尤其是上半年的集中投产与备货周期，烧碱供需错配逻辑仍存，但多头行情或后移至09合约。

图：烧碱有效产能产量及增速（单位：万吨，%）

资料来源：钢联广州期货研究中心

二、烧碱春检在即及出口拉动，

期价底部仍有支撑 ▼

从供给端来看，受检修增多带动，本周烧碱开工及产量均小幅下滑。本周烧碱生产企业检修损失量14.15万吨，环比增加0.27万吨。本周烧碱生产企业产能利用率为85.2%，小幅下滑0.3%；周度烧碱产量环比小幅减少0.27万吨，其中液碱周产环比增加，片碱周产环比减少。烧碱总供给及液碱总供给同比处于较高位。周度山东氯碱利润环比下降80元/吨，至518元/吨。截至2025年2月14日，山东区域液碱库存47.31万吨，32%碱周均价1000元/吨，折百价3125元/吨，50%碱周均价持稳。周内片碱厂家预售订单较好，出口订单增加。

图：中国样本企业液碱厂内库存（单位：万吨）

资料来源：钢联广州期货研究中心

烧碱现货市场仍偏弱，但2-3月份烧碱进入春季检修期，烧碱产量有下降预期。根据最新公布的检修计划，从2月中旬开始，广西华谊30万吨检修一个月；宁波镇洋33万吨检修10天；东南电化70万吨检修10天；福建环洋24万吨检修20天，累计影响烧碱产量约为6.6万吨。其中，广西华谊、宁波镇洋已开启检修，影响落地3.4万吨烧碱产量，预计下周上游检修损失量将增加。原盐价格表现坚挺，成本端表现尚可。截至2024年12月底，烧碱净出口累计为306万吨，占总供应比重8%，同比去年提升1%。海外仍有500万吨氧化铝装置投产计划，烧碱直接出口受关税影响较小，出口有望继续扩大。近期2025年烧碱出口订单已签至3月，报价达490美元/吨，出口市场对短期需求形成一定支撑。

表：烧碱企业春季检修计划（单位：万吨）

资料来源：隆众资讯广州期货研究中心

三、关注烧碱现货及下周去库情况▼

从烧碱供应端来看，近期华南、浙江等地检修计划及春检启动或带动供应收缩。元宵节后，非铝下游复工复产正在进行中，短期内烧碱市场面临库存压力和需求恢复不确定性的双重考验。出口方面据悉出口订单签至3月叠加春季检修利多，短期内或存在反弹机会。下周开始将迎来非铝需求全面复工及氧化铝新线备货节奏，若烧碱库存迎来去库拐点及现货走强，则可入场轻仓试多。中长期来看，支撑烧碱的供需错配格局仍存，二季度氧化铝集中投产与烧碱春检叠加可能引发阶段性反弹，但趋势性上涨的机会弱于节前，单边机会面临氧化铝阶段性检修、投产的不确性及出口的持续性，预计主力合约SH2505运行区间为2800-3200，可关注烧碱5-9反套机会。