纯碱：大涨分析

（原标题：纯碱：大涨分析）

引言

10.11日夜盘，纯碱期货盘面突然异动大涨，然而产业内并未突发对纯碱供需影响较大的风吹草动，唯一的可能性就是10.12日宏观方面的新闻发布会。要么是一部分空头资金开始避险，要么是提前获得风声，也能看到不止纯碱，地产建材类的大宗商品甚至A50股指期货都获得了不同程度的上涨。本文也将就12日的新闻发布会以及纯碱自身供需做出一定解读。

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发布会理解

10.12日的发布会，可以看作是9.24日以来一系列重要部门对于政策刺激及预期管理的延续。虽然对于本次发布会的效果，市场上仁者见仁、智者见智，乐观者更在乎态度和方向，悲观者更关注实际细节和数字。而本文也更倾向于前者，在这个阶段，态度和方向的改变更重要，实际细节和数字还有法定程序需要经历，认识到了问题，并直面问题，态度也是积极应对，一个部门不够，就多部门联合，一次政策不够，那就一次又一次的出，方向也较为明确，化债、地产、民生等等，规模也明说【绝不仅仅】。整体而言，这次的发布会还是能在一定程度上扭转节后的预期。

相比于台面上讲的，台面下的东西更能带来触动。一是，发布会结束后，台下被热心网友解读的“要不要说具体多少发行量”，“先不要说，量会比较大”的信息。虽然真假目前难以证实，但虚虚实实、真真假假反而更能调动市场情绪，恰如美联储的预期管理。二是，某位领导近日调研山西、陕西时，提出房地产市场是当前宏观经济的一个风向标，促进房地产市场筑底企稳。这就相当于在早上发布会对于地产政策态度积极的基础上，从更大的层面带来了态度和方向上的认定。对于房市以及相关的权益资产的确是利好无疑。至少在月底的重大会议前，可能权益市场都会被正向态度所引导，整体价格中枢相比9.24前上移，至于能否形成拐点，则要看到时候数字公布的实际力度。

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自身供需

回归到纯碱自身的供需基本面，我们认为虽然整体情绪向上，其他大类资产的上涨也会对纯碱价格向上带来共振，但还是要提防一旦后续接近交割月，纯碱价格的运行逻辑也会慢慢回归到自身供需。纯碱基本面在黑色建材类并不算好，甚至不如相关性较强的玻璃，一旦盘面价格接近1800，甚至超过1800，上游套保带来的砸盘压力也不容小觑（参考节后第一天），所以对于其价格波动还是要慎之又慎。

供给方面，定调是供给矛盾依旧突出，高投产周期下，压制上方空间，产能出清前，上方顶部及空间会呈现趋势性下滑态势。而一旦纯碱上游厂家的开工恢复到接近9成甚至超过9成，那无论情绪再怎么亢奋，也很难把纯碱大幅推涨，尤其是接近交割月时。需求端而言，虽然下游需求可能出现阶段性的好转，但仍未摆脱过剩的行业格局，因此在浮法以及光伏玻璃行业未能将产能有效出清前，很难为纯碱提供需求端有效的增量。纯碱中长期供需过剩的格局依然延续，短期则可能靠情绪提振、供需错配带来阶段性的紧缺行情。

图1 纯碱厂内库存

数据来源：钢联

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总结

整体来看，宏观上带来的情绪较为积极，虽然偶有不如意，但不改整体好转的大节奏，对于权益资产也会带来价格修复的动能（月底重要会议需要关注）；微观上，纯碱自身供需中长期难言乐观（甚至不如玻璃），虽然阶段性会受到情绪提振，但若价格过高，使得上游加足马力生产，一旦接近交割月，反而会出现更大的套保压力。

风险提示：刺激不及预期、地缘风险