海通期货9月9日原油周报

（原标题：海通期货9月9日原油周报）

油价用一根周度大阴线向欧佩克+减产底发起了冲击。欧美原油本周跌幅均超7%，国内SC原油周跌幅6.58%，再加上周一夜盘跌3.01%，受国内需求不振及人民币升值压力同期跌幅大于欧美市场。暴跌的不止是原油，国内工业品几乎全线大幅下挫，加上周一夜盘，工业品指数周度跌幅也接近6%，而且下跌过程带有明显的增仓放量，资金在加大对商品下行的押注；从欧美原油持仓变化可以看出WTI+布伦特原油持仓投机净多头下降10万手，其中减持多单，同时明显增持了空单头寸。


欧佩克+仍试图稳住市场，在意识到危险来临时在周四及时高效的通过临时网络会议达成了补救措施，将原本10月份执行退出自愿减持计划推迟了2个月，但油价的表现告诉石油输出国们这样的努力是难以扭转颓势的。欧佩克+去年12做出自愿减持220万桶/日的决定，今年3月，6月，9月份先后做出了3次延长该自愿减产的决定，从每次决定之后油价的表现来看对油价的提振力度逐次减弱。一方面今年随着时间推移原油需求表现逐渐弱于市场预期成为限制油价的重要利空因素，另外时间到下半年之后全球核心大国系列经济数据表现进一步增加了投资者担忧，近期从风险资产持续大幅回落，增加对大宗商品的空头押注可以看出，宏观层面对资金在资产配置方面的影响力度持续增强。这也就出现了近期原油库存表现仍非常健康，欧佩克+也在努力做出补救措施的情况下，油价仍表现出脱离基本面的疲弱走势。


欧佩克+不得不做出延迟退出减产计划

欧佩克+近期的系列行为一度被市场人士吐槽是败笔，8月底的周五夜盘市场突然传出消息称欧佩克+计划从10月份开始提高石油产量，消息人士称由于利比亚的石油供应中断以及一些成员国承诺减产以弥补生产过剩抵消了需求疲软的影响，欧佩克+将继续按计划从10月份开始提高石油产量。显然欧佩克+方面想的有些过去乐观评估市场接受度了。事实上尽管利比亚原油产量一度大跌近70万桶/日，但这个消息出现后油价仅仅是给出了2美元的地缘溢价并很快回吐，但这却让欧佩克+方面做出了错误的判断，开始考虑提高石油产量。随着油价的暴跌，欧佩克+方面意识到犯了错误，迅速做出了补救措施，从周三改口考虑延迟10月份提升产量计划，到周四即达成新的决定将时间表从10月推迟到了12月份，但这一系列的操作迎来的是市场用脚投票。欧佩克+减产合作从2022年下半年开始到现在已经持续了2年时间，欧佩克+ 8个成员国计划在10月份将产量提高18万桶/日。整个欧佩克+减产是由200+166+220三部分构成，其中最近计划退出的是220万桶/日的自愿减产部分。从目前原油市场供需层面推演来看，这部分产量回归市场将给原油市场供需平衡带来非常大的过剩压力。

这样的悲观推演下，让当前旺季窗口下原油市场持续降库的表现并没有给油价带来有效支撑，让不少聚焦于健康库存结构的产业研究者非常困惑。美国至08月30日当周美国除却战略储备的商业原油库存减少687.3万桶至4.18亿桶，降幅1.62%。战略石油储备（SPR）库存增加176.4万桶至3.797亿桶，增幅0.47%。俄克拉荷马州库欣原油库存下降114.2万桶。从数据上来看EIA原油库存近期表现持续去库，这通常会提振油价表现，但最近几次EIA数据显示原油降库后油价均给出了让市场失望的表现，对当下降库利多的无视背后是投资者更担忧后市的过剩压力。从中国原油加工量走势来看处在季节性回升阶段，接下来几周时间进入非常关键的金九银十验证阶段，预计很难有2023年同期9，10月份加工量的表现，三季度中国原油加工量低于去年同期110万桶/日左右，接下来仍可能进一步拉开差距。美国市场汽油消费上周低于去年同期，从近期汽油价格大幅回落裂解差继续走弱上也印证了这一局面。


油价的表现是让不少投资者感到失望的，尤其是对比过去二年油价在9月份都有过强势表现，但今年9月已经很难再现去年的旺季超预期表现。而宏观层面中美近期经济数据带来的担忧，以及接下来将迎来美联储的首次降息，投资者也越来越关注宏观层面对市场的影响。整体来看机构在减少对油价做多押注同时，增加了空头持仓，大宗商品尤其是工业品的增仓下行也进一步强化了资金看空后市的预期。虽然油价距离最近2年震荡区间的最低点还差一点，但击穿欧佩克+减产底已经成为高确定性的事件。油价重心下移重新寻找平衡点是未来一段时间需要做的工作，注意节奏把握，控制好风险。

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