菜系：供需格局变化之后的几点思考

（原标题：菜系：供需格局变化之后的几点思考）

摘要

近期对于加拿大菜籽的调查导致盘面出现大幅度波动，供需结构发生了明显的变化。从后期来看，盘面仍存在继续走强的可能。品种间价差来看，菜系品种预计也会继续走强于其他品种。

问题一：本次事件是短期影响还是持续影响

本次事件与之前我们看到的一些突发性事件不同，反倾销调查需要很长时间，类比2020年，菜系的进口持续下降，是持续性影响，而且持续的时间长度不确定。因此本次事件是长期性持续影响，那么供需的新平衡是需要通过价格的上涨来解决，主要路径还是会从价格传导至供需。与今年曾经发生的巴西RS洪水炒作不同，洪水经过一段时间之后会消退，供应也不会受到太大的影响，但是本次事件带来的影响就是菜系进口在远期落地之后会出现快速的下降，进口不足的情况会持续很长的时间。

问题二：本次事件的预期和落地是怎样进行的

需要注意的是，本次事件目前仍处于预期阶段，反倾销调查需要较长的时间，在调查完全结束之前，菜系进口还是会按照目前正常的情况来进行。在调查结束之后，最终落地还是要落实到关税调整上，在关税调整之后，因进口成本的上升，进口利润恶化之后进口量会出现快速的下降。

问题三：后续对供需会产生怎样的影响

首先，在最终落地之前，国内菜系供应还是会维持之前的格局，并不缺货，供应充裕，到今年年底的货均已经准备完毕，市场也普遍认知到了这一点。而当前盘面快速上涨的格局还是因为市场担忧后续潜在的风险。今年1-7月份国内进口加拿大菜籽265万吨，占总进口量的94%（总进口量283万吨），今年1-7月份国内进口加拿大菜粕119万吨，占总进口量的73%（总进口量162万吨）。国内目前菜系的供应还是主要依赖于加拿大，国产虽然也有一定的产量，但是和进口菜籽的用途还是存在差异，国产菜籽做小榨占比更多。除了加拿大以外，其他国家的菜籽产量也比较有限，因此通过其他国家进口菜系产品来补充的难度较大，这部分供应缺口大概率还是要通过其他品种来补充，还是更倾向于大豆。

问题四：本次事件之后的盘面如何运行

虽然宏观层面上，商品在近期面临较大的下行压力，特别是原油价格连续下跌，给市场信心带来了不利的影响，但相对来讲农产品更加抗跌，菜粕和豆粕在短期内还存在走强的可能。本次事件导致的市场结构变化需要通过价格的上涨来解决，达到新的平衡点。如果做多头布局，还是推荐使用菜粕。

问题五：后续品种间价差如何运行

本次事件出现之后，豆菜粕价差扩大的逻辑是铁定会反转的，豆粕和菜粕两者的价差短期内回不到之前700+的水平。不管品种间的格局怎么调整，实际全球的总量并没有变，因此价格单边大的方向就不会变。等待豆菜粕的价差走到一个合理的位置，通过价格来调整蛋白品种间的消费比例，达到一个新的平衡。因此，预计豆菜粕价差还有进一步走缩的可能，做扩豆菜粕价差并不符合当下的市场逻辑