纯碱：又出故障

（原标题：纯碱：又出故障）

引言

上周五尾盘纯碱突然发力，给了空头一个措手不及，某装置部分生产条线的突然停产再次对市场形成冲击。而这次的意外停产除了有天气的影响，更有依靠天气而进一步展开的人为考量，毕竟经过一个月的观望，中下游的库存都在趋于低位，一旦情绪点燃，那涨价去库存的故事很有可能在纯碱上再次演绎。

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前车之鉴

纯碱的供给端又再次出现意外。因罕见暴雨影响叠加6月生产任务已经完成，西北某大型装置停掉多条生产线，物流运输也受到一定影响，生产端的影响可能要持续几天。由于该企业纯碱产能较大，对于整个纯碱供给端的影响不可谓不大，而显然盘面已经对此提前做出反应，从周五下午开始就出现快速拉涨。

这两年中，几乎纯碱每一次的拉涨都离不开该装置的影响，以今年为例，该装置供给端的频繁扰动叠加新线投产的不及预期几乎在每一波上涨中都起到了助推作用，再加上小作文的影响，要么是锅炉故障、要么是取水证又有问题，供给端永远不缺故事，也几乎能看到，该装置对于整个纯碱行业价格的影响不可谓不大，甚至在某些阶段几乎是决定性的。

当然，这样的案例，在过往其他行业也是有迹可循。比如说PTA，在19年之前，几乎就是寡头型，头部企业也几乎是该市场最大的主力之一，那时候的一些江浙资金也都是跟头部企业的主要人员建立好关系，提前知道装置动态的消息，然后配合企业在期货市场大杀四方。只不过后来随着行业新增产能越来越多，加上行业愈加成熟，江浙资金的影响力在对冲资金、量化资金和外资的冲击下式微，这种模式也逐渐行不通，PTA也很难见到过往那种大开大合的行情和高波动。

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后事之师

虽然说纯碱各家装置开工单独拎出来都影响有限，纯碱的整体产能和产量相比往年同期也确确实实上了一个台阶，但是这个行业可能就像早期的PTA一样，在没有新的搅局者进入前，头部企业配合资金代表的多头在大多时候仍然掌握着主动权，除非遇上大的宏观系统性利空。对于大多数人而言，可能纯碱既是最坏的品种，也是最好的品种。坏在于消息的滞后性，使得大多数人难以在这个品种上获利，胜率低；好在于既然有主力操盘，那么这个品种的波动就够大，有足够的吸引力，顺着主力做就能获得高赔率。

虽然纯碱高供应、高库存的压力仍在，但目前的格局仍然是多头掌握着主动权和控制权，这两年有太多的期货大佬因为做空纯碱而折戟沉沙，身价大减，太过于相信理论化的平衡表推演和供给过剩预期，但最终反而尽信书不如无书。很简单，你想要的数据和基本面，庄家都可以做给你看，除非遇到泥沙俱下的商品大熊市，否则在趋于寡头的市场，做多永远比做空更能讲故事。

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现实演绎

综合来看，现在的市场更多是资金市主导，宏观上的利空情绪在最近1个月已经逐步释放，如果没有更大的利空消息和数据，那7月份，部分大宗商品和一些权益类资产很有可能会阶段性得到修复，近期也能看到，随着一些地产政策的逐步推进，一线城市的地产销售数据也有所企稳。微观方面，纯碱高供应和高库存的基本面已是既成事实，但这一轮回调中价格已经得到反映，反而随时出现的供给端变量可能会给空头一个搓手不及，再加上今年极端天气频发，以及纯碱7月有检修加持，在7月的上半段，对于纯碱还是不宜进一步看空；品种间对冲角度看，相对多配的价值反而会更高。

图1 30大中城市商品房成交面积

数据来源：Wind

风险提示：供给快速恢复；地产及金融数据不及预期。