宏观与基本面共振 沪镍能否破位？

（原标题：宏观与基本面共振 沪镍能否破位？）

行情导读：

今日盘中，沪镍增仓下跌，盘面直逼前低150000关口。

驱动因素1：美联储偏鹰，欧洲经济面临衰退，美元指数偏强，压制金属价格

美联储9月暂停加息，但点阵图意外偏鹰派，暗示年内再加息一次，明年或降息次数砍半至两次，同时上调经济增长预期。欧元区经济下滑明显，面临衰退风险。在此背景下，美元指数偏强运行，压制有色金属价格。

驱动因素2：新增产能放量，供需格局趋松，内外库存拐点显现，基差弱势

国内新增产能爬产，挤出进口需求。2023年1-9月预计全国精炼镍产量合计17.27万吨，同比增加35.8%；全年预计23.74万吨，同比增加36.3%。1-8月国内净进口精炼镍5.29万吨，同比减少43.4%，其中一季度受俄镍定价和三季度受俄镍需求偏弱，进口受阻。1-8月国内表观需求量20.41万吨，同比减少0.54%。全球来看，2023年1-6月全球精炼镍产量41.10万吨，同比增加3.56%。

纯镍需求平淡。合金贡献主要需求增量，其中军工和轮船等合金需求较好，民用合金欠佳；电镀行业需求一般；不锈钢库存超季节性累积，钢厂利润受到挤压，面临减产；新能源所用镍豆寥寥无几。

库存和基差角度，近期LME镍盘面有交仓迹象，库存回升至41328吨；国内社会库存亦出现趋势性累库迹象，上周因为节前备库小幅下滑至8674吨。截止9月26日，LME0-3贴水255美元/吨；国内进口镍贴水100元/吨，电积镍贴水约1350元/吨。

展望后市：

多头的逻辑是，纯镍绝对库存不高，一旦宏观预期好转，低库存品种向上弹性大；年内镍矿资源偏紧，导致镍中间品、镍铁、硫酸镍的原料供应存在隐患，抬升镍元素价格重心。空头的逻辑是，高利率抑制经济增长，海外面临衰退风险；纯镍供应放量，趋势性累库；交割品有望继续扩充，挤仓风险逐步化解。

盘面宏观交易节奏和供需矛盾是主要考虑因素，当前厂家通过利润对比择优选择所生产的产品，成本因素需要影响到产品转换才有切实意义。另外，目前硫酸镍产电积镍经济线约154000元/吨，镍豆酸溶经济线约143000元/吨，其中后者支撑强势。此轮硫酸镍价格企稳上涨的主要驱动是原料，需要跟踪华飞镍中间品生产和回流情况，判断硫酸镍价格走势。

当前镍价估值偏中性，供应放量始终限制上方空间，承压运行，但此轮镍价下跌资金作用明显，临近假期，建议轻仓过节，谨慎追空；往后看，持续高利率抑制海外经济，若趋势性累库，将考验内盘前低支撑。但是，如果镍矿供应干扰，则会限制向下空间，或者深跌可持续性不强。操作上，纯镍供需格局未扭转情况下，逢高空配，但不建议直接追空。

风险因素：宏观变动超预期、资源优势国政策超预期、镍中间品回流不及预期