观点 | 美豆：九月报告不及预期

（原标题：观点 | 美豆：九月报告不及预期）

摘要

USDA公布九月供需数据，报告数据偏空。美豆2022/23年度旧作平衡表因出口上调至19.9亿蒲，导致结转库存下调至2.5亿蒲。2023/24年度新作平衡表，市场期待已久的单产由50.9蒲/英亩下调至50.1蒲/英亩，略低于市场预期。需求方面，压榨小幅下调至22.9亿蒲，出口下调至17.9亿蒲，最终结转库存为2.2亿蒲，高于市场预期的2.07亿蒲。本次报告中，单产下调幅度不及预期，结转库存也高于预期，盘面呈现出利多出尽的感觉，价格预计将很难突破前期高点，预计将回到区间震荡。

USDA公布九月供需数据，报告影响偏空。美豆2022/23年度旧作平衡表也做出了小幅度的调整，出口由19.8亿蒲调至19.9亿蒲，旧作结转库存由2.6亿蒲下调至2.5亿蒲，留给2023/24年度新作期初库存因此也下调至2.5亿蒲。2023/24年度新作的调整中，种植面积小幅度上调至8360万英亩，而备受瞩目的单产数字为50.1蒲/英亩，与市场平均预期的50.2基本相符，高于profarmer给出的49.7蒲/英亩。需求方面，压榨由23亿蒲小幅下调至22.9亿蒲，出口由18.25亿蒲下调至17.9亿蒲。而结转库存为2.2亿蒲，高于市场平均预期的2.07亿蒲。

南美方面，调整比较有限，巴西2022/23年度旧作结转库存下调100万吨至3195万吨，阿根廷旧作结转库存下调10万吨至1760万吨。2023/24年度新作巴西和阿根廷的产量均未作调整。全球大豆数据方面，2023/24年度新作全球结转库存由1.194亿吨下调至1.1925亿吨。

数据来源：USDA，中粮期货研究院整理

九月份月度报告显然是近期最重要的报告，报告发布前，单产悲观预期可以放至49-49.5，结转悲观预期可以放至2亿蒲以下，八月下半月以及九月初的产区干旱天气也给盘面提供了持续的天气升水。因此50.1的单产数据虽然比预期略低，但是明显呈现出了利多出尽的意思。从后期来看，不排除十月份报告继续对新作做出调整的可能，单产目前仍然没有确定，但是十月份报告的影响力相比于九月来说预计影响力有所欠缺。后期市场关注焦点将会逐渐转向美豆出口，天气预报对价格的影响将会非常有限。而美豆出口方面，我们现在看到的是密西西比河的水位还将持续下降，巴拿马运河的通过能力也还是表现不佳，因此供应方面可能还会存在一些问题，但巴西方面的存量还是会压缩美豆的出口份额。从后期来看，短期内美豆将会到13-13.6的区间内震荡，还没有到完全进行下行通道的时间点。国内豆粕方面，单边走势预计会比较萎靡，但是正套的逻辑还是比较清晰。