观点 | 油脂油料：月度报告中性偏多

（原标题：观点 | 油脂油料：月度报告中性偏多）

摘要

USDA公布八月供需数据，报告数据中性偏多。美豆2022/23年度旧作平衡表因出口的略微上调导致结转库存由2.55亿蒲上调至2.6亿蒲。2023/24年度新作平衡表，单产由52蒲/英亩下调至50.9蒲/英亩，低于市场预期。需求方面，压榨未作调整，出口下调至18.25亿蒲，结转库存为2.45亿蒲，低于市场预期。本次报告中，单产的下调在意料之中，但下调幅度大于市场预期，导致结转库存低于预期，数据中性偏多，天气炒作尚未结束，美豆价格预计还将维持高位震荡的格局。

USDA公布八月供需数据，报告影响中性偏多。美豆平衡表中，2022/23年度旧作平衡表中，出口由0.25亿蒲上调至0.3亿蒲，导致结转库存由2.55亿蒲上调至2.6亿蒲。2023/24年度新作调整是近期市场关注的重点，最重要的就是单产的调整幅度，在报告发布之前，八月上旬的产区降水良好，市场对单产的预期纷纷调至51蒲/英亩以上。但本次报告中单产为50.9蒲/英亩，低于市场预期。需求数据方面，产量下调之后需求端数据势必会也同步做出调整，在之前的报告中我们也提到过，基于良好的美豆榨利以及消费端的支撑，美豆新作压榨数据很难做出调整，而实际的压榨量也确实没有变动，维持23亿蒲的数字。需求端具备调整空间的就是新作的出口，由18.5亿蒲下调至18.25亿蒲。其实在上月的报告中，18.5亿蒲的数字已经调整的比较充分，主要是因为本年度巴西尚有余粮，挤占了美豆新作的份额，而本次报告的出口数据下调的空间比较有限，仅小调0.25亿蒲。美豆新作结转由3亿蒲下调至2.45亿蒲，属于一个相对中性偏紧的库存，但后续可调整的幅度预计也会比较有限，即便单产继续下调，结转也很难下降至2亿蒲以下的水平。

南美方面，2023/24年度新作产量仍维持之前的大预估不变，阿根廷结转略微上调至2385万吨，而巴西结转则下调至4020万吨。全球大豆数据方面，2023/24年度新作全球结转库存由1.2098亿吨下调至1.194亿吨，继上次报告之后，本次美豆产量数字的下调又一次导致了全球结转的下降。

数据来源：USDA，中粮期货研究院整理

本次报告的数据调整对市场的影响预计会比较有限，一方面是因为数据虽然低于预期，但相差的幅度并不大，另外一方面是因为在当前的时间节点，报告可能更多体现的是一种对于前期市场预期的确认，而实际交易的更多还是未来的天气情况。毕竟在八月中旬，我们并不能完全认为天气炒作已经完成，后期的降水对于美豆鼓粒情况也非常重要，而八月下半月现在能看到的降水确实比较少，天气炒作还将维持一段时间，预计价格还将以高位震荡的走势为主。而国内方面，近期明显强于外盘，主要是由于国内大豆存在供需紧张的预期，另外近月合约也存在紧缺的情况，因此09合约持续上行。预计09合约继续保持强势，11合约在09合约之后预计还将保持强势。