【非农数据解读】数据好坏参半 非农市场定价美联储紧缩预期降温

（原标题：【非农数据解读】数据好坏参半 非农市场定价美联储紧缩预期降温）

内容摘要

美国2023年3月非农就业人数新增23.6万，略低于预期23.9万人，远低于前值31.1万人，为2021年1月以来最小增幅。3月对1、2月新增非农就业人数进行了修正，1月新增就业人数再次下调至47.2万人，对2月非农新增就业人数小幅上修至32.6万人。3月失业率回落至3.5%，低于预期和前值3.6%水平，而美联储在3月FOMC会议中预计年内失业率将大幅抬升至4.6%。

整体来看，就业市场虽出现降温，但速率慢于美联储期望。以休闲和酒店业和教育和保健业为首的服务业，新增就业维持强劲，抵消了金融、科技等企业的大幅裁员情况。

每周初请失业金从历史低点回升、职位空缺减少，表明随着劳动力市场逐渐降温，对工人的需求有所缓解。而硅谷银行风险事件引起的溢出效应影响尚未在3月非农就业报告中体现。从3月就业报告中可以发现招聘趋势虽有所降温，但依旧乐观。但是，银行危机产生的溢出影响将会令就业市场承压。高利率和高信贷标准门槛压力下，小企业和消费者难以取得贷款，裁员可能性再次提高，从而影响就业市场。总体来看，3月就业报告好坏参半，就业和失业数据均中规中矩，对美联储5月继续加息25基点形成支撑。美联储观察工具显示，5月加息25个基点概率上升至67%。

报告正文

1. 数据概括

1.1美国新增就业人数显著降温，失业率维持较低水平

美国2023年3月的非农新增就业人数23.6万人，略低于预期23.9万人，远低于前值31.1万人，为2021年1月以来最小增幅。3月失业率3.5%，低于预期和前值3.6%水平，而美联储在3月FOMC会议中预计年内失业率将大幅抬升至4.6%，未来两年也将维持该水平。3月就业报告对1、2月新增非农就业人数进行了修正，1月新增就业人数再次下调至47.2万人，对2月非农新增就业人数小幅上修至32.6万人。

2. 就业数据

2.1 劳动参与率连续四个月小幅攀升

3月劳动参与率继续小幅攀升，从62.5%上升至62.6%，连续四个月增长，回到2020年3月水平，但仍低于预期前水平，25-54岁人群的劳动参与率依旧处于较低水平。就业人口比例小幅攀升至60.4%，虽处于上升区间，但仍低于疫情前水平。

2.2 就业数据好坏参半，平均时薪同比增速小幅下滑

3月商品生产、服务生产、政府的新增就业人数相比2月水平均出现回落。具体来看，商品生产新增就业人数转负，减少7000人。其中，建筑行业新增就业人数减少最多(-9000人)。服务生产中，休闲和酒店业继续维持上升趋势，新增就业7.2万人，但低于前几个月平均增幅。其次是教育和保健业新增6.5万人，医疗保健和社会救援的边际贡献最大。服务生产中只有金融活动和零售业的新增就业人数出现减少，但难以抵消其他行业增长。政府新增4.7万就业人数，与前6个月平均增长水平持平。

3月平均周工时长延续回落，平均周工时长相比上个月继续减少0.1小时至34.4小时，连续两个月下降。制造业平均周工时长与上个月水平持平，维持在40.3小时。

3月美国平均时薪同比增速4.2%，低于预期的4.3%和前值4.6%，为2021年7月以来最低水平。环比增速方面，3月平均时薪环比增长0.3%，符合预期，但高于前值0.2%，表明平均时薪同比虽出现下滑，但仍处于上涨，对通胀再度形成支撑。

3. 失业数据3.1 失业人数出现减少，整体表现中规中矩

继2月失业人数出现大幅增长后，3月失业人数出现回落，但仍位于近半年来较高水平。其中，只有完成临时工的失业人数出现增长，离职者、再就业者和新进入劳动市场的失业人数均出现减少。分行业来看，各个行业失业人数总和以减少为主，其中，批发零售贸易业、建筑业的失业人数减少最多，分别减少19.3万人和11万人。2月失业人数大幅增长的商业和专业服务业也小幅回落。许多服务业的强劲就业抵消了科技、金融和娱乐等公司的裁员，从而令3月就业和失业数据表现中规中矩。

3.2 失业平均时间小幅攀升

3月，失业平均时间出现增长，平均失业上升至19.5周，但仍位于疫情以来较低水平；短期失业人数和长期失业人数的失业时间比例均出现增长，2月裁员令失业率上升的影响持续存在。考虑消极失业和考虑边缘失业的失业率分别小幅回落至4.2%和6.7%。整体来看，3月失业数据表现较好，继2月大幅反弹后出现回调修复，但2月企业裁员影响仍具有持续性。

4. 就业变化扩散指数4.1 就业变化扩散指数

只有12月的就业扩散指数出现回落，1、3、6月的就业扩散指数均出现攀升，与当前市场降息预期有所矛盾。强劲的就业数据对美联储紧缩仍有支撑。