【锌专题】温故知新一文教你抓住锌的趋势性行情_期货频道

（原标题：【锌专题】温故知新一文教你抓住锌的趋势性行情）

报告要点：

判断锌价趋势性行情，用这几个指标就搞定了。供需方面，我们选取的指标是锌精矿加工费TC、原油、天然气价格、和锌冶炼利润评估锌的供应情况。需求和宏观方面，我们选取的指标是国内地产景气指数、美国及欧元区房价同比、国内基建投资增速、国内汽车产量增速评估锌的需求情况；选取美联储资产负债表规模评估金融环境。本文我们就用这些指标复盘锌最近两波大的行情，来进一步揭示怎样才能抓住锌价的趋势线行情，总结锌价上涨和下跌的规律！

1、如何抓住牛市大行情？

我们以2020年7月至2022年4月牛市为例。2020年7月到2022年4月，锌价走出了较为波澜壮阔的牛市行情，期间伦锌价格从2037美元/吨最高上涨至4896美元/吨的历史高点附近。牛市行情中，锌价的上涨又分为两段，第一段为2020年7月到2021年9月的上涨，这段时间锌价上涨相对温和；第二阶段为2021年10月到2022年4月的上涨，这段时间锌价上涨速度加快。

第一阶段上涨来看，2020年6月底锌供应指标如下图所示：

可以发现，起涨点附近进口锌精矿加工费从高位回落至偏中性水平，国产锌精矿亦从高位回落，国内锌冶炼利润处于历史偏低水平，总体供应端指标指引偏多。

需求端看，在2019年低基数下，2020年疫情后中国汽车产量同比高速增长，5-7月平均增速接近20%，中国房地产景气度也处于向上阶段，且预期将进一步走强。对于锌价指引偏多。

美国房地产数据从2020年6月回暖对于锌需求也有一定提振。此外，疫情期间美联储资产负债表大幅扩张，金融环境非常有利于锌价上涨。

小结：锌价第一段上涨过程中，主要驱动来自美联储扩表带来的金融环境放松，以及中国和海外房地产市场的共振向上，同时加工费收紧和利润偏低也提供了重要估值支撑。

第二段行情初期，进口锌精矿加工费处于偏低水平，国产矿加工费中等偏低。值得注意的是海外天然气价格向上突破了多年的震荡区间，从冶炼利润看国内冶炼厂利润处于零值附近，成本压力较大而供应激励不足，对锌价指引偏多。

需求方面，中国在2021年下半年经济数据普遍放缓，汽车产量增速转负增长，国房景气指数也有见顶迹象。

相比之下，海外经济数据仍处于走强阶段，美国房价指数同比进一步走高。美联储资产负债表仍处于扩张之中表明金融环境依然宽松，对锌价依然有偏多的指引。

小结：锌价第二段上涨过程中，主要驱动来自海外依然宽松的金融环境、成本驱动以及海外经济数据走强，中国需求在这段上涨行情中相对不起作用。

2、如何抓住熊市大行情？

我们以2022年4月底至2022年11月初下跌为例。2022年4月底LME锌价拐头下跌，从4月底接近4400美元/吨下跌至11月初最低的2653美元/吨，最大跌幅接近40%。

下跌行情初期，进口锌精矿加工费低位快速上涨，国产锌精矿加工费小幅回落，欧洲天然气价格阶段性顶部出现，国内锌冶炼利润偏低，总体供应端指引偏中性。