供给仍是主导当前豆粕行情的因素

（原标题：供给仍是主导当前豆粕行情的因素）

美豆冲高回落，主要驱动来自于阿根廷及巴西南部1月中下旬降雨将明显增加的预期。截至1月5日，阿根廷大豆作物状况评级较差为38%(上周为28%，去年13%)；一般为54%(上周62%，去年37%)；优良为8%(上周10%，去年50%)。截至目前作物评级状况继续下滑，现实是堪忧的，目前盘面体现的是降雨增加的预期，或者说体现的是拉尼娜逐渐结束。也就是说如果降雨未达预期的话，美豆盘面仍可能反复。与此同时，原油大跌，全球经济衰退的担忧加剧，本周也在大豆市场引发了抛售兴趣。我们发现2022年全年的豆粕期现货价格比肩2008、2012年，且最高点已经突破了这两年，并且高位持续的时间比2008、2012年要长。理论上，今年巴西大豆产量增幅完全可以覆盖阿根廷可能出现的产量减幅，而且有很大富余。但市场目前不愿意关注潜在增产，而更愿意关注潜在减产，所以美豆非常抗跌，突破2022年下半年以来的震荡区间上限1500也不是没有可能，但是需要阿根廷天气问题的进一步发酵。正常来看，2023年一季度如果没有突发利好题材的话，豆粕价格理论上是回调的走势。但是过去两年一季度都不太顺利，我们对于2023年一季度也不是很乐观，南美装运缓慢、阿根廷产量进一步调低的风险仍在，也就是说价格即便回调，回调的幅度也很有限。我们认为以目前的基本面能看到的是连粕仍将高位震荡运行，由于处在历史高位区间时间较久，震幅将加大，我们暂时看不到连粕将走入熊市格局。国内市场，本周豆粕现货日均成交量较上周有所提升，豆粕提货量稳步提升，体现出节前备货迹象。截至1月4日，国内大豆进口1月船期采购基本完成，2、3、4、5月船期的采购进度分别为81%、64%、23%，19%，较前一周变化不大。油厂的采购进度需考虑锁利进度，猪价大跌为未来饲料养殖的需求蒙上了阴影，远期高价豆粕基差如果销路不济的话，油厂依然可能控制买船及到港进度。

我们维持之前的观点，国内大豆供给的恢复可能仍是一个相对缓慢的过程，不能过于乐观。供给仍是主导当前豆粕行情的因素，而不是由于疫情形势严峻导致的消费低迷。随着未来菜籽、大豆的大量到港，豆粕在现货层面的压力将继续体现，但期货盘面则受制于多种因素仍可能相对抗跌。2月份后大豆到港量仍可能偏低，如果叠加未来阿根廷可能出现的产量问题，仍有可能重演过去两年的1季度基差强势行情。我们认为，粕类仍将暂时维持高位运行的态势，现货压力增加导致近月盘面可能顺势回调，但未来随着期现回归，进一步上行的可能性也是存在的，未来正套可能仍是“结构性”行情，而反套可能还是“节奏性”(季节性)行情。近期价差或高位剧烈波动，博弈加剧。

（文章来源：新湖期货）